一週股市觀察(2017/3/13~3/17)
【上週金融市場與台股回顧】美國2月就業數據表現優於預期，Fed於3/15升息態勢已定，不過薪增速仍溫和、加上油價再回跌整體通膨壓力仍不大，各國股市仍呈整理且差異化表現，歐、美、日股仍呈高檔震盪表現，新興市場股、債市則受油價一週大跌9%、原物料價格同步回跌下而再呈修正整理。台股上週先漲後跌，在外資一週賣超台股142億台幣、傳產原物料類股下跌修正、但金融股上漲支撐下，台股一週下跌0.21%以9627.89點收盤。
1.上週全球股市繼續呈現整理且差異化表現，上週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌0.5%、0.4%、0.2%，歐股德、法、英國股市，除德股下跌0.5%外，法、英股市持平，日、韓股市則分別上漲0.9%、0.7%，港股小漲0.1%，陸股(滬深300)亦持平，巴西、俄羅斯股市則分別下跌3.1%、4.6%，印度股市則小漲0.4%。影響各國股市變化主要原因包括：(1)Fed於3/15升息態勢明確，機率已達9成，使得金融市場觀望氣氛延續，而週三及週五美國ADP及政府就業報告，新增就業人數皆高於預期，使得美、德10年期公債殖利率一週再分別上升7及12個bps至2.57%及0.48%，不過週五美國2月就業報告之薪資成長月增0.2%稍低於預期之0.3%，使美債殖利率於週五未再走升，且美元指數升後下滑，一週轉為近持平表現，美股週五反彈上漲市；(2)油價上週大跌9.1%至48.49美元一桶(WTI)，主要因美國前週原油庫存增加821萬桶大幅超過預期之200萬桶，美國頁岩油重新增產之影響逐漸顯現，擔心影響OEPC減產對油價之支撐，使油價出現較大之回檔修正，亦使上週原物料導向之新興市場股市跌幅較大；(3)歐洲央行如預期維持利率政策不變，不過因未來降息因素可能不再，德債殖利率續反彈，但對歐股影響大不；(4)美國參議員領袖McConnell認為川普稅改及醫改時間應較預期長，8月底前國會通過機會不大，亦增添美股觀望氣氛，使美股終止了連4週的漲勢。
2.台股上週在國際股市呈現整理，但週一至週三曾一度反彈回9750點以上位置，不過在台幣再由升轉貶，油價大跌再觸動外資減碼台股，一週賣超台股達141.5億台幣，台指期貨淨多單亦再減7587口至42792口淨多單下，權值股及中小型股同步修正整理，但金融股反彈上漲支撐指數、台股上週呈現先漲後跌一週下跌0.21%以9627.89點收盤。一週下跌較大類股包括造紙(-4.9%)、水泥(-2.6%)、汽車(-2.1%)、電器(-1.9%)、塑膠(-1.8%)偏原物料導向之族群，而在全球公債殖利率走升，2月金融業獲利較1月轉佳下，金融股一週上漲1.3%表現最為強勢，電子類股則一週近持平表現。
【四大面向因素觀察股市趨勢】Fed將再升息、油價轉跌、川普政策待實現，使國際股市整理、新興市場股債市再現修正，亦影響外資短期對台股態度。不過經濟及企業獲利成長動能仍正向發展，中期仍對股市趨勢正向，台股待電子淡季、Q1財報、Fed將再升息影響告一段落後，觀察是否由短期整理走勢重回上漲軌道。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣呈現溫和擴張正向發展趨勢，歐美經濟穩定擴張，且新興市場國家經濟亦自谷底持續改善中。至2016年12月OECD領先指標多數國家續呈好轉趨勢，為自去年8月以來連續5個月改善。而台灣經濟景氣亦仍延續去年Q2以來好轉趨勢，且電子及傳產業景氣同步改善。依過去6次台灣經濟景氣擴張週期皆在21~36個月之間觀察，2017年台灣經濟景氣擴張趨勢將可維持。 (2)上週重要經濟數據包括： a.美國2月ADP私人企業就業增29.8萬人，為2015年12月以來最高，2月就業報告新增非農就業人數23.5萬人，優於預期20萬人，平均每小時工時月增0.2%，稍低於預期0.3%，年增2.8%符合預期。1月CoreLogic房價指數年增6.9%，2月進口物價月增0.2%，低於1月的0.6%。1月工廠訂單月增1.2%，但1月貿易赤字月增9.6%。 b.歐元區2016Q4GDP季增0.4%、年增1.7%，德國1月製造業訂單由去年12月月增5.2%轉為月減7.4%，但1月工業生產月增2.8%。 c.中國大陸2月出、進口分別年增-1.3%及38.1%，原物料價格上升及農曆春節基期因素造成。2月CPI、PPI年增0.8%、7.8%，CPI增幅低於預期，M2年增11.2%，新增信貸1.17兆人民幣。2月外匯存底連8月下降後增加69.16億美元上升至3.0051兆美元。 d.台灣2月出口年增27.7%，1~2月出、進口分別成長16.2%、22.7%，為近6年最大增幅，低比較基期、及投資需求回復所致。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)近期影響風險情緒變化主要因素包括：a.Fed將再升息使市場轉為觀望；b.上週油價重挫，亦影響原物料價格修正，使得新興市場股債市亦修正；c.川普政策預期影響減弱，待檢視實際執行及國會通過之進度狀況；d.3/15美國債務上限將再度到期，需待國會通過延長，或其他措施延續政府支出及運作。 (2)上週油價突然重挫，主要因美國原油庫存大增，加上頁岩油鑽井平台連續8週增加，上週再增8個至617個，累計數為2015年9月以來最多。市場擔心美國頁岩油增產抵消OPEC減產效益，故使油價出現較大跌幅。 (3)隨新興股市下跌、Fed於3/15將再升息，使外資對台股態度轉為謹慎，近兩週於台指期貨淨多單出現較大減幅。而台幣走升值趨勢告一段落，亦可能為影響外資資金流入之重要因素之一。 |
稍偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed於3/15升息預期機率於上週五上升至88.6%，今年Fed將升息3次之政策預期仍延續並進一步強化。不過近期油價大跌，加上下半年CPI比較基期下滑，以及美國薪資成長力度仍屬溫和，預期Fed仍以漸進升息方式為之，目前對於美股表現之影響尚屬中性，不過公債殖利率仍受影響。 (2)歐洲央行維持QE政策不變，至4月起每月購債規模由800億歐元減為600億歐元持續至年底。不過仍強調維持寬鬆政策，但刪除了「使用所有工具」的表述，未來降息可能應已減低。 (3)中國大陸兩會訂出2017年經濟成長目標6.5%，CPI年增3%、預算赤字佔GDP亦維持3%，經濟政策由擴張轉為中性，主要因中國大陸經濟狀況轉為穩定。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.3%成長至12.7%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.5%成長至10.2%(Thomson Reuter IBES，2017//3)，台股企業獲利成長預估亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長預估10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能因比較基期較低因素維持支撐台股，下半年將公佈i-phone8較大改款亦可能有利下半年台灣電子業旺季時景氣發展。 (2)台股延續整理表現，主要因素包括：a.雖然經濟仍好轉、企業獲利成長預期持續，但第一季台幣升值超過4%，使得匯損預期對於Q1財報產生疑慮；b.外資隨新興股市下跌、台幣轉貶，對台股態度稍轉謹慎，近期台指期貨淨多單大減，影響台股信心；c.目前電子業淡季、庫存調整，雖然部份子產業仍缺貨漲價，但仍影響台股動能，不過此一因素待Apple新機備貨需求出現可望改善；d.上週油價及原物料價格下跌亦影響傳產權值股表現，不過上週金融股轉強，仍維持台股指數處區間整理表現。 (3)台股日KD(K32，D34)、週KD(K73，D80)仍呈向下修正整理，月KD(K88，D88)則開始呈現轉平走勢。短期台股技術面亦呈現整理修正走勢，待Fed於3/15升息後、以及Q1財報、與電子業淡季、及外資態度調整告一段落。 |
稍偏負向 |
【未來一週股市主要觀察重點】Fed於3/15升息及利率前瞻指引及影響、美國債務上限到期、油價是否止穩、外資態度變化、台股類股輪動表現、3/13(一)歐洲央行總裁德拉吉演講政策方向、3/15(三)日本央行決策會議、中國2月重要經濟數據公佈，以及其他重要經濟數據公佈及影響。
1.3/15(三)FOMC會議貨幣政策變化，及會後聲明以及利率前瞻指引是否改變，以及對股市債市表現之持續影響。
2.3/15(三)美國債務上限到期前，國會是否出現臨時措施延長，以及對美股表現影響。
3.油價上週大跌後是否止穩，今年油價區間表現預期是否延續，觀察3/15(三)美國原油庫存數據，以及頁岩油產能增加持續狀況及影響。
4.3/13(一)歐洲央行總裁德拉吉演講、3/15(三)日本央行決策會議政策方向及對歐日元及股市表現影響。
5.外資在Fed於3/15升息後，對台股短期謹慎態度是否延續，以及台股類股輪動表現狀況。
6.台股上週跌破月線(9725)支撐後是否站回，或轉為季線(9462)~月線(9725)間之區間整理表現。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)3/13(一)日本1月機械訂單；
(2)3/14(二)美國2月PPI、德國3月ZEW經濟信心、2月CPI、歐元區1月工業生產、中國2月工業生產、零售銷售、房地產銷售、1~2月固定資產投資；
(3)3/15(三)美國2月零售銷售、CPI、3月NAHB房市信心指數、1月企業庫存；
(4)3/16(四)美國2月房屋建築許可、新屋開工、歐元區2月CPI；
(5)3/17(五)美國2月領先指標、工業生產、3月密大消費信心、歐元區1月貿易數據。
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