一週股市觀察(2017/2/6~2/10)
【上週金融市場與台股回顧】川普政策持續影響美股及國際股市波動，限制伊斯蘭國家人民入境政策一度引發美股及金融市場修正，不過宣佈放寬金融監管措施、Fed升息預期速度未增再使美股止穩，使上週美股表現持平。而在美元指數修正、日圓反彈下日股相對弱勢，但股市整理、公債殖利率小幅回落，信用債市及REITs市場上週反彈。台股則在農曆年間國際股市小幅上漲、以及Apple財報優於預期帶動個股、類股分歧表現下一週持平小漲0.08%。
1.上週全球金融市場主要仍反應川普新政策而隨之波動，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別變化-0.1%、+0.1%、及+0.1%，歐股德、法、英國股市則分別變化-1.4%、-0.3%、及+0.1%，日、韓股市則分別下跌2.8%、0.5%，港股上漲0.4%，陸股(滬深300指數)因農曆年節僅開盤一天下跌0.7%，印度股市上漲1.3%，巴西及俄羅斯股市則分別下跌1.6%及0.4%。整體國際股市則呈現整理各別表現狀況。主要影響因素包括：(1)川普針對7個伊斯蘭國家暫停90天簽證且停止4個月所有難民申請，引發美國政策封閉及企業擔憂，使美股於上週前2個交易日修正，不過週五隨川普簽署對2008年金融危機後實施之「多德-法蘭克法案」進行檢查，並暫停要求退休帳戶之受托規則之鬆綁金融監管措施，使金融股上漲帶動下，再使美股止穩；(2)Fed之FOMC會議維持利率政策不變，且雖在1月就業報告新增就業人數優於預期，不過薪資增速下降，市場對於Fed升息速度預期並未上升，亦使國際股市所受影響有限；(3)川普表示歐元、日圓低估下，美元指數一週下跌0.7%，日圓反彈2.2%，亦使新興市場貨幣普遍反彈升值，日股亦因此修正幅度較大；(4)英國政府退歐政策白皮書出爐，英鎊一週貶值0.6%，不過英國經濟表現穩定未影響股市表現；(5)中國大陸央行上調常備借貸便利之短期資金利率0.1%，對貨幣政策緊縮擔憂上升，使陸股開紅盤出現下跌0.7%走勢。
2.股市整理、美元回落，美、德10年期公債殖利率小幅回落2及5個bps分別至2.46%及0.4%，使上週全球公債指數、新興市場美元債、本地債、高收益債、REITs市場一週分別上漲0.8%、0.7%、2.0%、0.4%、及0.8%，原物料指數(CRB)小跌0.1%，油價則一週小幅上漲1.2%(WTI)。
3.台股上週農曆年假僅週四、五兩個交易日，反應農曆年假間國際股市小幅上漲，以及Apple財報優於預期下，台股開紅盤日上漲一度再達波段高點9521點，不過開高走低，台股一週僅小幅上漲0.08%以9455.56點收盤。而一週漲幅較大類股包括電器(+4.7%)、玻陶(+3.2%)、觀光(+2.3%)、電機(+2.2%)、鋼鐵(+2.1%)，表現較弱勢類股為油電燃氣(-2.2%)、造紙(-2.2%)、金融保險(-0.7%)、百貨、紡織、汽車(皆-0.5%)，電子股則一週小幅上漲0.2%，不過Apple供應鍊股、上游晶圓、零組件、部份半導體股、汽車電子、工業自動化族群、以及部份中小型股仍輪動表現相對強勢。外資2個交易日小幅賣超46億，台指期淨多單減1021口至65443口淨多單。
【四大面向變化觀察股市表現】川普新政策提出仍對股市及金融市場波動產生重要影響，不過中長期應仍有利美國經濟及企業獲利成長動能提升，且短期美元陷入區間震盪，Fed維持漸進升息步調、資金流入各區域及各資產趨勢漸呈現平衡發展，且仍有利整體股市表現。台股亦受惠經濟景氣及企業獲利成長動能改善，短中期尚呈類股輪動、震盪走升表現，中長期則關注下半年Apple新手機出貨貢獻、以及川普可能貿易保護措施狀況之交互影響，對台股未來表現影響。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)OECD領先指標則自去年8月起出現近2年來首次連4個月走升狀況，全球經濟各區域同步出現動能提升趨勢，且通膨增速亦在油價及原物料價格低比較基期帶動下而上升。而2017年川普可能實行減稅及擴大財政支出、以及放鬆金融監管等措施，有機會使2017年美國經濟及全球經濟動能繼續增強提升。台灣經濟景氣亦在電子及傳產業景氣同步好轉、比較基期下滑下，亦自2016Q1出現谷底、2016Q2起經濟景氣出現持續好轉現象延續至今。而依照台灣經濟景氣近5~6次擴張週期觀察，擴張時間在21~36個月間，且在2017上半年比較基期仍不高、以及美國經濟動能可能上升，台灣經濟景氣至少於2017上半年結束前皆可能維持擴張趨勢，且有機會延續至2017Q4旺季表現。 (2)美國經濟持續保持溫和擴張速度發展，1月新增就業22.7萬人優於預期的17.5萬人，不過勞動參與率亦上升使失業率持平於4.7%，每小時薪資年增2.5%較前月2.8%降低。1月ISM製造業指數升至56為2014年11月以來最高，1月製造業PMI亦增至55.6優於12月的53.9，不過ISM非製造業指數則稍降。12月工廠訂單月增1.3%則優於預期，個人消費支出月增0.5%，成屋銷售指數月增1.6%亦符合預期。整體而言美國經濟仍呈穩定表現，並待川普政策是否發揮助益進一步增溫。 (3)歐元區經濟動能亦維持平穩。1月製造業PMI升至55.2且優於預期，去年Q4GDP年增1.8%亦稍優於預期之1.7%。不過1月零售銷售月減0.3%，但消費信心仍維持高檔，消費支出應尚維持平穩。 |
稍偏正向 (中期偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週市場風險情緒一度受川普對7個伊斯蘭國家人民限制入境影響而轉差，不過隨金融監管措施鬆綁、就業數據表現仍佳，再加上Q4財報仍多優於預期，使美股維持高檔震盪表現。 (2)美元指數隨川普表示歐、日圓低估而再轉弱，上週跌破100至99.7。其他主要貨幣多反彈，人民幣止穩，台幣一週亦升值1.7%。不過台股上週僅2個交易日，且前半週國際股市修正，故外資上週小幅賣超46億台幣，台指期淨多單維持65443口淨多單偏多狀況。 (3)英國政府上週揭露退歐政策細節，77頁白皮書主要分成12點，主要包括維持自主權、貿易協定談判、重新獲得移民控制權等方案。目前對市場對英國退歐反應仍屬中性。 |
持平 |
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3.政府央行政策 |
(1)FOMC會議維持利率政策不變，符合市場預期，且會後聲明表示目前經濟前景與風險大體平衡，仍將漸進升息腳步。而1月就業報告新增就業人數雖優於預期，但薪資增速未再進一步加速，且上週亦公布PCE核心物價年增1.7%尚維持2%以下，使上週利率期貨顯示各月之升息機率稍降低，3月、6月預期Fed可能再升息一碼之機率分別為8.9%、63.5%，若6月升息後9月、12月再升息一碼之機率分別為40.3%、67.6%。 (2)英國央行、日本、俄羅斯央行上週決策會議皆維持利率政策不變。 (3)中國大陸央行在農曆年後首個交易日再調升短期資金利率0.1個百分點，主要反應近期通膨數據上升，以及抑制資產泡沫、防止金融槓桿再度擴大之舉措。不過預期在企業獲利改善下，對陸股表現影響相對有限，但有助人民幣近期之穩定、減輕貶值壓力。 |
持平 (中國大陸稍偏負向) |
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4.股市評價變化 |
(1)在各產業獲利動能普遍改善提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年2.2%成長至13.1%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.5%成長至11.3%(Thomson Reuter IBES，2017/2/3)，台股企業獲利亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能維持仍有利台股震盪向上表現，下半年將公佈i-phone8較大改款亦有利2017年台灣電子業景氣發展。(2)美股S&P500企業至2/3(五)共55%企業公佈去年Q4財報，計70%獲利優於預期，2016Q4企業獲利年增率上修至6%，歐、日股財報分別公佈20%及40%，獲利成長率則分別為7%及10%。目前IBES預估2017年美、歐、日、新興股市企業獲利年增率分別可達11.5%、14.1%、13.5%、及14.9%，企業獲利成長動能提升仍有利股市支撐。 (3)台股中短期尚呈震盪盤堅走勢，主要原因包括：a.川普政策雖影響美股短期波動，但整體而言仍有助美國經濟及企業獲利動能提升；b.美元指數短期修正整理，外資對於整體新興市場態度轉為中性偏多狀況；c.Apple財報優於預期，且庫存水位健康，下半年i-phone8新機推出題材有助電子股表現；d.原物料價格仍震盪走升亦有助傳產股輪動。 (4)不過中期仍需注意川普貿易保護政策及影響是否對中長期台股表現不利。 (5)短期台股日(K68，D63)、週(K84，D78)、月(K92，D88)KD皆仍向上，使台股震盪向上趨勢尚維持。 |
持平 (中期偏正向) |
【未來一週股市主要觀察重點】川普政策動向及發展影響、美元轉弱持續性對新興市場與台股資金流入助益狀況、重要公司Q4財報公佈及未來展望、台股類股輪動狀況、中國大陸央行政策對股市影響持續性、重要經濟數據公佈及影響。
1.川普後續政策推出狀況及影響，包括對內及對外之政策，對美元、美股、類股、及不同區域或國家股市之影響。
2.美元短期再轉弱，對資金流向新興市場助益，及外資對台股態度變化觀察。
3.美股及台股重要公司財報公佈、法說會及對股價影響：2/7(二)華邦電、聯詠、大聯大、新唐；2/8(三)瑞昱、譜瑞-KY；2/9(四)文曄、立積；2/10(五)群創、穩懋。
4.台股類股輪動表現狀況，蘋果供應鍊、上游零組件漲價族群相對強勢、但金融相對弱勢表現狀況延續性，以及1月營收公佈狀況。
5.中國大陸央行調高短期資金利率對陸股後續風險情緒變化影響。
6.重要經濟數據公佈：
(1)2/6(一)美國銀行放貸標準調查季報告、德國12月製造業訂單、中國1月外匯存底、台灣1月CPI、貿易數據；
(2)2/7(二)美國12月消費信貸、貿易數據、11月CoreLogic房價指數、德國12月工業生產；
(3)2/8(三)OECD12月領先指標、美國週原油庫存、ECB總裁德拉吉演講政策方向；
(4)2/9(四)美國12月躉售庫存、週初請失業救濟金人數、日本12月核心機械訂單、德國12月貿易數據、Fed投票成員Bullard演講；
(5)2/10(五)美國1月進口物價、中國大陸1月外貿數據。
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