一週股市觀察(2017/1/16~1/20)
【上週金融市場與台股回顧】川普記者會談話未有進一步政策細節，美元指數一週下跌1.0%，另觀望去年Q4企業財報公佈及未來展望，歐美股市一週小幅變化整理、日股則因日圓反彈下跌1.2%，新興股市則在美元走貶、原物料價格在中國去產能政策將延續而反彈、以及巴西央行降息下續上漲。台股雖一度受惠外資回流再創波段高點9430點，但在台積電Q1展望不如預期使台股週五小幅修正，一週近持平表現以9378.83點收盤。
1.上週歐美股市除英國股市上漲1.8%(受惠原物料股上漲)，其他各國股市小幅變化，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別變化-0.4%、-0.1%、+1.0%，德、法股市皆小幅上漲0.3%，日股下跌1.2%，韓股上漲1.4%，港、陸(滬深300)股則分別變化+1.9%及-0.8%，新興股市巴西、俄羅斯、及印度股市則分別變化+3.2%、-1.2%、及+1.8%，各國股市呈現漲跌互見狀況，而MSCI全球股市指數一週上漲0.4%，新興市場股市指數則上漲1.7%。影響各國股市變化因素包括：(1)川普週三記者會並無特別出人意料之宣佈，仍強調企業不要外移、以及藥價過高等問題發言，故使美元未再進一步走升，全週美元指數下跌1.0%，而日圓回升2.2%使日股回檔；(2)美股去年Q4財報將陸續公佈主導個股表現，整體美股則開始觀望川普將於1/20就任後之發展，呈現觀望高檔震盪表現；(3)中國政府表示今年將繼續執行去產能政策，使原物料價格反彈，銅期貨價格一週上漲5.7%，不過油價則在美國原油庫存增加超過預期下一週下跌2.8%至52.4美元一桶(WTI)；(4)美元走弱、巴西央行降息三碼，使巴西股市漲幅較大、新興國家股市反彈，不過俄羅斯股市受油價下跌而回檔；(5)雖然Fed成員陸發表今年可望加速升息之談話，不過對於Fed升息預期已未再進一步提升，美國10年期公債殖利率一週小降2個bps至2.40%，德國10年期公債殖利率則一週上升4個bps至0.33%。
2.股市以外各類金融資產上週除REITs修正下跌1.5%外，其他呈現小幅漲跌互見，歐、日圓反彈使公債指數一週小漲0.5%，新興市場美元債及本地債指數分別上漲0.2%、高收益債市上漲0.1%、原物料市場(CRB)則一週上漲0.5%。
3.台股一度在外資買盤回流、期待大立光、台積電法說行情下而再創波段高點9430點，不過週四台積電對於Q1展望較預期低，使得台股上漲動能未能延續，週五台股小跌0.3%後，台股一週小漲0.07%以9378.83點收盤。表現較佳類股包括水泥(+2.1%)、航運(+1.9%)、鋼鐵(+1.6%)、橡膠、食品(皆+1.0%)類股，跌幅較大類股則為玻陶(-2.4%)、造紙(-2.9%)、觀光(-1.3%)、油電燃氣(-0.9%)，電子及金融類股則分別近持平表現。外資一週則買超台股194億台幣，台指期淨多單則減1226口至64937口淨多單。而在外資買超台股資金流入下，台幣一週升值1.3%，今年以來則升值幅度已達2.4%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】美股漲幅大後開始進行高檔震盪表現，待檢視川普就任後之實際政策發展，Fed對於升息態度稍轉強硬但美債殖利率及升息預期已未再上升。而美元不再單向走升新興市場股市則持續第二週出現輪動上漲表現。台股亦在外資稍有回流、2017企業獲利成長將加速下使台股維持9200~9500點高檔區間震盪表現。但產業進入淡季、台積電Q1展望遜於預期使短期業績題材動能稍減，不過中期台股向上趨勢仍在類股輪動表現下而延續。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)OECD領先指標則自8月起出現近2年來首次連4個月走升狀況，全球經濟各區域同步出現動能提升趨勢，且通膨增速亦在油價及原物料價格低比較基期帶動下而上升。而2017年川普可能實行減稅及擴大財政支出、以及放鬆金融監管等措施，有機會使2017年美國經濟及全球經濟動能繼續增強提升。台灣經濟景氣亦在電子及傳產業景氣同步好轉、比較基期下滑下，亦自2016Q1出現谷底、2016Q2起經濟景氣出現持續好轉現象。而依照台灣經濟景氣近5~6次擴張週期觀察，擴張時間在21~36個月間，且在2017上半年比較基期仍不高、以及美國經濟動能可能上升下，台灣經濟景氣至少於2017上半年結束前皆可能維持擴張趨勢，且有機會延續至2017Q4旺季表現。 (2)OECD領先指標11月續呈現各國普遍小幅走升狀況，各國數據除印度稍降外，不論美國、歐洲、亞洲、中國、巴西、俄羅斯等國家皆呈現上揚狀況，已為去年8月以來連續第4個月走揚。全球經濟仍呈現擴張動能轉佳趨勢。 (3)美國經濟呈現2~2.5%經濟成長之擴張速度，12月零售銷售月增0.6%但稍不如預期、企業庫存月增0.7%、PPI月增0.3%、1月密大消費信心則由12月98.2稍降至98.1。整體美國經濟表現仍屬溫和擴張之趨勢。 (4)歐元區經濟表現亦尚稱穩定，經濟增速約在1~1.2%左右。11月歐元區工業生產月增1.5%、年增3.2%。 (5)中國經濟雖然資金一度再轉緊俏，不過整體經濟表現在原物料價格反彈帶動企業獲利上升、車市成長動能提高、消費維持穩定下，經濟表現亦仍處於穩定狀況，經濟成長速度則維持於6.5~6.7%。不過中國大陸12月出口表現稍遜預期，以美元計算出口年減6.1%、進口成長3.1%，順差408億美元亦低於預期的465億美元。 |
稍偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前美股波動指數處於低檔，呈現漲多後之高檔整理表現，新興市場股市則在美元不再單向走升，亦開始呈現輪動上漲表現狀況。目前整體股市風險情緒變化主要影響因素包括：a.川普將於1/20就任後政策方向與預期落差狀況及股市之反應；b.油價及原物料價格、美元走勢變化，對於區域國家、及類股輪動表現之影響；c.近期將開始陸續公佈Q4企業財報及未來展望，以及企業整體獲利預估之變化。 (2)台股則主要受到外資買盤變化、產業進入淡季、以及開始反應2017年業績預期變化，部份中小型股已有所轉強反應之影響。上週外資一度出現百億元以上買超，不過在台積電Q1業績展望稍遜預期而暫中斷。 |
持平 (歐美台持平，新興股市稍偏正向) |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed主席Yellen表示美國經濟短期未面臨嚴重障礙、而工資上升、失業率已處低水平，不過生產力下降、及財富不均仍可能為經濟長期動能不足之原因，但通膨已非常接近2%之目標。而Fed成員Hacker亦強調今年3次升息為適當的，不過美國10年期公債殖利率已穩定未再走升。 (2)Fed升息機率變化上週稍降，2、3月分別降至2%、23.7%，6月則持平於69%。 (3)川普上週記者會重點仍強調美國企業不要外移、並將透過稅率政策增加在美國企業投資意願，並續責難藥價過高狀況，不過未針對貿易保護措施有所表示。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)在能源業低獲利比較基期帶動，且各產業獲力動能普遍提升下，預期2017年全球企業獲利成長加速，MSCI全球股市指數企業獲利成長預期將由2016年1.9%成長至13.0%，美股S&P500企業亦由2016年成長1.2%成長至11.6%(Thomson Reuter IBES，2017/1/3)，台股企業獲利亦呈現類似狀況。若以台股企業獲利成長10%估計，過去3年台股本益比區間維持在13~16倍觀察，台股合理區間將處於8300~10400點間，且上半年景氣動能維持仍有利台股震盪向上表現，下半年將公佈i-phone8較大改款亦有利2017年台灣電子業景氣發展。 (2)目前Factset預估美國S&P500企業獲利去年Q4獲利年增3.2%，2017Q1及2017全年則分別成長11.0%、11.4%。企業獲利成長動能加速亦為支撐此波美股漲勢之重要原因之一。 (3)台股以類股輪動方式上週再反彈至波段9430點高點位置，不過台積電Q1營收成長動能預估季減8.8~10%，遜於預期的5~7%，但獲利率則優於預期，主要因淡季因素，以及手機客戶始庫存調整，將影響短期業績動能及對台股指數續上揚之助益。不過上週外資稍有回流、原物料價格反彈，以及電子業上游原材料、記憶體供貨偏緊之狀況仍持續，仍支撐類股、個股之輪動表現，使台股延續區間震盪，個股、類股輪動表現，且在預期2017獲利成長動能亦提升、對下半年i-phone8銷售預期較高下，仍有助台股中期表現。 (4)上週台股日KD(K81，D81)由向上轉為持平短期整理，不過週(K81，D78)、月(K90，D86)KD仍呈向上中期多頭走勢趨勢之延續狀況。 |
持平 |
【未來一週台股主要觀察重點】川普1/20就任後之政策態度及對美股影響、油價及原物料價格表現、美元走強、公債殖利率變化、1/19(四)ECB決策會議、外資對台股態度、類股輪動表現、美股及台股企業Q4財報公佈及未來展望、中國大陸12月重要經濟數據、及其他經濟數據公佈之影響。
1.1/20(五)川普就職後政策態度、及美股漲勢是否延續或開始轉為震盪表現。
2.油價及原物料價格表現狀況，目前產油國確定開始減產政策，不過美國頁岩油產能則持續回復增產中。
3.1/19(四)歐洲央行決策會議。1/20(五)Fed主席Yellen演說之政策意向。
4.美元走勢、美國公債殖利率變化，以及對股債市資金移動、與新興市場是否持續反彈表現。
5.台股在進入產業淡季、台積電進行庫存調整下，外資態度變化及類股輪動表現狀況，上游產業供不應求狀況對股價是否續有支撐，以及部份中小型股是否續有表現。
6.美股、台股重要公司Q4企業財報及未來展望，對台股表現之影響。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/17(二)德國1月ZEW經濟信心指數；
(2)1/18(三)美國12月工業生產、CPI、1月NAHB房市信心指數、週原油庫存變化；
(3)1/19(四)美國12月新屋開工、房屋建築許可、週初請失業救濟金人數；
(4)1/20(五)中國大陸12月零售銷售、工業生產、房地產銷售、及固定投資投資表現、英國12月零售銷售。
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