一週股市觀察(2016/11/28~12/2)
【上週金融市場與台股回顧】美元指數自高點回落、美債殖利率轉為震盪，期待產油國達成減產協議、原物料價格上漲維持強勢表現，使金融市場風險情緒改善，美股溫和上揚續創歷史高點、新興股市亦現反彈，使上週各國股市普遍上揚1.0~3.0%。台股亦受惠全球股市上漲、台幣止貶、外資賣壓減輕，在金融及傳產原物料類股帶動下，一週上漲1.67%以9159.07點收盤。
1.上週全球股市表現多數國家呈現上漲走勢，公債殖利率未再持續走升、美元指數自高檔回落、以及期待產油國達成減產協議，使金融市場風險情緒改善，公債及新興市場債以外金融市場，以及新興國家股市亦普遍反彈，美股則持續溫和創下歷史新高走勢。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲1.5%、1.4%、1.5%，歐股德、法、英國股市分別上漲0.3%、1.0%、及0.9%，日股仍續受惠日圓一週貶值2.0%而上漲2.3%，韓股表現持平，港、陸股(滬深300指數)則一週分別上漲1.7%及3.0%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別上漲0.6%、2.6%、及2.8%。主要影響各國股市變化因素包括：(1)雖反應川普政策美元走強，但美國經濟動能改善強度未來仍待驗證，美國10年期公債殖利率一週微彈1個bp至2.36%，短期公債殖利率出現較大反彈後，可能開始進入合理區間下，美元指數漲勢稍減並自高檔102附近回落，一週小升0.2%至101.46，新興市場貨幣初見止穩、油價一週反彈0.6%(WTI)，銅價一週續上漲8.4%，帶動新興國家股市止穩反彈；(2)雖然FOMC會議紀錄顯示Fed將於12/14升息態勢底定，但歐洲央行總裁仍強調延續寬鬆貨幣政策重要性，以及日本央行於前週加大購入5年內短期公債規模，使貨幣政策未來全面緊縮之疑慮降低；(3)陸股雖在人民幣續貶值，但在深港通即將開通激勵下，一週表現仍相對強勢。
2.總計上週各類資產表現商品市場(CRB)指數上漲1.8%、全球股市(MSCI)上漲1.4%、新興市場股市上漲1.3%、REITs指數(FTSE)上漲1.3%、高收益債券指數(花旗)上漲0.6%、新興市場美元債及本地債指數分別下跌0.1%、0.3%、全球公債指數上漲0.2%，人民幣兌美元匯率續貶0.5%。MSCI全球指數類股報酬率漲幅較大類股包括原物料(+3.0%)、能源(+2.3%)、電信(+2.2%)、非核心消費(+1.9%)。
3.台股則在外資賣壓減輕、美股續創歷史高點帶動信心有所提升、台幣匯率止穩一週小升0.2%，各類股輪動表現，以及Fed將升息趨勢亦帶動金融類股續相對強勢，傳產類股亦隨原物料價格上漲，使得台股一週上漲1.67%以9159.07點收盤。外資一週小幅買超台股9.6億台幣，台指期貨淨多單則增加10210口至76090口淨多單。一週表現較佳類股包括金融(+3.9%)、油電燃氣(+5.2%)、鋼鐵(+3.3%)、汽車(+3.3%)、百貨(+2.9%)、塑膠(+2.3%)，僅觀光(-1.1%)、航運(-0.2%)、及玻璃(-0%)類股小幅下跌。
【四大面向觀察股市趨勢】美國反應可未來能財政擴張政策，及預期2017年企業獲利成長可望提升使美股續創歷史新高，美債殖利率進入合理區間、美元指數漲勢稍緩，雖然川普當選後資金轉為流出，但新興市場經濟基本面自谷底改善趨勢未變下，股市出現反彈表現。台股於2017上半年前仍受惠經濟及企業獲利成長改善、本益比合理支撐，短期金融、原物料族群強勢、電子股止穩，使台股呈類股輪動區間表現，待反應2017獲利成長或外資買盤回流，台股將重回震盪向上趨勢走勢。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟平緩發展，但近期經濟動能稍提升。美國經濟仍溫和擴張表現，消費、房市、就業仍平穩發展，但製造業及企業投資動能仍不足。而薪資成長、油價止穩帶動未來通膨預期上升，故使Fed將再升息預防未來通膨風險。而預期川普將採擴張性財政政策，使通膨預期及Fed升息速度提升，美國經濟進入景氣循環中後段可能性進一步提高，若擴張財政政策實施後仍有利短期經濟動能提升，但視明年Fed升息速度是否過快使景氣擴張動能轉為下滑。 (2)新興市場經濟表現自今年Q2以來自谷底改善，短期仍將受惠油價反彈後區間表現，以及原物料價格上漲，而近期新興市場股債市修正主要受美元轉強資金再轉流出影響，未來觀察與市場經濟改善延續性，是否抵消美元轉強、資金再流出之不利影響。 (3)台灣經濟景氣自Q2起好轉之趨勢延續，電子及傳產景氣好轉，記憶體及傳產原物料價格亦仍呈上漲趨勢，加上明年上半年仍將受惠低比較基期，預期台灣經濟此波經濟擴張趨勢，應至少可延續至2017年上半年。台灣10月外銷訂單、工業生產分別年增0.3%、3.7%連三月正成長。主計處預估2016及2017年台灣經濟成長率分別為1.35%及1.87%，Q3GDP成長2.03%，預估Q4為2.37%，今年呈現逐季走高表現 |
稍偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)近期金融市場風險情緒於不同市場差異頗大，主要在。於a.美元走強；b.公債殖利率彈升；c.資金回流美股；d.貴金屬下跌；e.原物料價格上漲；f.油價隨產油國協議減產可能變化等因素影響，不同資產類別及各別國家股市表現有所差異。 (2)上週隨美元指數上漲至102後稍回落，在新興市場經濟表現仍自谷底改善尚未再惡化下，股市止跌反彈。 (3)目前預期短期美國10年期公債殖利率合理高點約在2.3%~2.5%(目前美國10年期公債殖利率波段彈幅已與反應2015年FED 首次升息之幅度相近)，近期達此區間後轉為震盪，使上週債市未再下跌，公債、高收益債市、REITs市場出現反彈。 (4)產油國協議減產本週進入最後階段，上週一預期有望達成協議油價上漲近4%，但週五再因可能無法達成協議而下跌4%，目前仍預期油價處於40~50元/桶之區間表現。 |
稍偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed於12月升息預期續升高，Fed於12/14再升息一碼之機率上升至95%，明年2、3、6月再升息一碼之機率分別為3.8%、16%、及55.5%。 (2)歐洲央行總裁德拉吉表示歐洲央行將持續目前寬鬆政策。 (3)中國證監會公佈深港通將於12/5開通。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)因預期川普將採擴張性財政政策，未來美國經濟動能可能提升，加上自Q3起企業獲利轉為正成長，目前預期2017年美歐台等股市上市企業獲利成長可望達到10%左右，明顯優於今年近持平表現，故仍有利未來股市表現。 (2)不過公債殖利率上升、以及Fed未來可能升息仍可能壓抑股市評價提升空間，而在通膨未明顯加速、仍未使各國央行轉為加速緊縮使經濟景氣可能轉為放緩前，對股市表現仍相對有利。只是在未來通膨可能提升、利率止跌反彈下，仍相對有利於金融、原物料、及循環性向上之產業及公司股價表現，但具獲利成長動能提升、評價合理公司股價亦仍有表現空間。 (3)目前台股仍受惠經濟景氣、產業趨勢好轉之支撐，但短期因美元轉強、資金流出新興市場、外資買盤縮手，指數轉為修正後之整理表現。但類股輪動、中小型股股價止穩，台股本益比處於15倍左右之中性合理水準，仍支撐台股區間表現，待反應2017年獲利成長或外資買盤再現，可望在恢復震盪向上表現。 |
稍偏正向 |
【未來一週股市主要觀察重點】美股、美元、美債表現，產油國是否達成減產協議及油價表現，原物料價格變化，以及金融、原物料類股相對強勢是否延續、中小型股止穩反彈延續性、外資買盤變化、資金是否續流出新興市場、深港通宣佈開通對陸股影響、美國11月就業報告公佈對未來FED升息預期變化影響，及其他重要經濟數據表現。
1.美股續創新高表現是否延續，及對股市風險情緒持續改善之影響。
2.資金持續流入美股、流出新興市場之延續性及影響；
3.深港通開通日期公佈後對陸股表現影響。
4.美元指數、美債殖利率是否持續走高及對各金融市場影響。
5.油價表現，11/30產油國會議是否達成具體減產協議，以及油價反應。
6.原物料價格是否持續上漲，對原物料族群股價表現影響。中鋼明年Q1盤價平均調漲12.6%，鋼鐵股反應是否利多出盡，或持續相對強勢。
7.外資買盤變化、以及類股輪動表現狀況。台股是否重回季線(9160)壓力之上，轉為震盪向上走勢。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)11/28(一)日本10月家庭支出、失業率、歐洲總裁德拉吉於歐洲議會演說、台灣10月景氣指標；
(2)11/29(二)美國Q3GDP修正值、11月消費信心、9月凱斯席勒房指數、德國11月CPI初值、Fed成員Dudley、Powell演說；
(3)11/30(三)美國Fed經濟褐皮書公佈、歐元區11月CPI初值、美國11月ADP私人企業就業數據、10月個人所得與支出及PCE物價、11月芝加哥PMI、週原油庫存、巴西Q3GDP成長率、印度Q3GDP成長率；
(4)12/1(四)美國11月製造業ISM指數、週初請失業救濟金人數、歐元區11月製造業PMI、中國大陸11月官方製造業及服務業PMI、11月財新製造業PMI、台灣11月PMI；
(5)12/2(五)美國11月就業報告、薪資成長狀況、歐元區10月PPI、Fed成員Brainard演說。
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