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一.結論：區域經濟、政策及匯率三大趨勢歧異下，選擇景氣或政策支撐力量受惠之資產類別，美股、亞股、大中華股市、REITs，美元計價債券、人民幣資產為較佳之資產配置選擇。

1.2015年在各主要國家經濟景氣、貨幣政策、以及匯率趨勢差異化下，形成各區域或各資產類別各自表現的一年。

2.主要投資在經濟景氣仍穩定向上，或具政策支撐、資金動能仍強勁的區域或市場，但須兼顧考量匯率風險後的總報酬表現。

3.資產配置建議方面，股市以美股、亞股、大中華股市、台股為主要建議配置區域，景氣動能平緩下公債殖利率平穩， REITs仍受惠租金收益上升，債市則以穩定收息為主，但須兼顧美元、人民幣相對強勢影響，以美元計價債券與人幣債券為債市主要配置方向。

二.全球總體經濟的三大分歧現象：各區域及國家經濟表現分歧，以致產生貨幣政策分歧，亦造成了美元獨強的匯率表現分歧狀況。

1.2015年全球經濟成長趨勢：美國經濟穩定好轉，帶動全球經濟增速提升，但歐、日、陸經濟成長動能不足，且油價大跌後加大新興市場國家間之經濟表現差異。

依據IMF及OECD的預測，2015年全球經濟成長率可望由2014年的3.3%上升至3.7-3.8%，仍呈現溫和擴張的趨勢。而其中美國、歐洲、及新興市場國家經濟成長都可望再稍提升，不過日本、中國大陸經濟成長動能則可能持平或稍遜於2014年。台灣則可維持3.5%的穩定經濟成長表現。目前美國經濟表現仍是主要國家中較為穩定向上者，而歐元區、日本、中國大陸則分別在通縮疑慮、消費稅提高後經濟成長動能減弱，以及經濟改革下，而使經濟成長動能不足或無法延續的現象。此外，2014年第四季以來油價大跌，亦使得產油國與原油進口國經濟表現更加懸殊，此一現象在不同的新興市場國家尤其明顯。

2.經濟趨勢差異產生各國貨幣政策與匯率強弱度分歧：

美國在經濟表現穩定好轉，就業狀況亦逐漸轉佳下，美國聯邦準備理事會(FED)可能率先於今年中或下半年開始升息。不過，歐洲央行及日本央行則分別為避免通縮壓力，以及繼續追求2%之通膨目標下，皆可能會再擴大量化寬鬆(QE)政策。而在此背景因素下，歐元、日圓、以及人民幣之外的新興市場貨幣貶值，使得過去半年美元指數出現13.2%的升值幅度(截至2014/12/31)。

三.總經三大分歧下的十大金融市場趨勢：各資產類別，以及不同區域市場報酬率亦表現分歧

1.2014年各類資產報酬率表現：

2014年美股帶動全球股市及台股溫和上揚，但新興市場股市表現分歧，而REITs受惠公債殖利率下滑、租金收益上升漲幅較大，公債指數、新興市場本地債受美元強勢呈現負報酬，油價大跌拖累商品市場重挫，資金流出以及能源公司債下跌使高收益債漲幅為六年來最低。(見表一)

各類資產報酬率表現在經濟、政策、美元強升等差異下出現了相當的差異，與過去多數資產呈現正相關的狀況出現不同的走勢。主要成因包括：

(1)美國經濟穩定表現，企業獲利持續成長，故使美股呈現穩定向上趨勢。

(2)歐洲、日本央行加大量化寬鬆政策，亦使2014年在股市大幅震盪下，仍維持年度溫和上揚表現。

(3)新興國家股市因政策差異加大，加上油價、原物料價格下跌影響，使新興市場股市指數下跌4.6%，但中國及印度股市受惠政策轉寬鬆、以及經濟改革期待下分別逆勢大漲52%(滬深300指數)、及30%。

(4)新興市場債在美元升值以及油價下跌等因素拖累下，雖受惠公債殖利率走低，但新興市場美元債與本地債指數分別上漲5.5%，及下跌5.7%，報酬率差距達11%以上。

(5)2014年雖然各國公債殖利率普遍走低，但因美元大幅升值，各國債券轉為美元計價之公債報酬指數反而下跌了0.5%。

(6)歐美高收益債之違約率雖維持低檔，且亦受惠公債殖利率下跌，但因油價大跌影響能源公司債表現，以及資金流出的影響，2014年僅上漲1.8%，為2009年以來最低報酬表現。

(7)供過於求壓力，以及美元強升觸發了油價大跌，使2014年商品市場(CRB指數)大跌17.9%。

表一、全球各類金融市場報酬率表現

資料來源：Bloomberg, 2015/1/2

2.金融市場十大投資趨勢：

綜上所述，各國經濟表現、貨幣政策、匯率強弱等三大差異因素，導致全球各類金融資產、各區域報酬率表現之差異，我們歸納了在此背景下的十大金融市場趨勢，並且這些趨勢在2015年仍可能延續下去。下表則分別顯示三大分歧之因素及所產生的相關市場與投資趨勢(見表二)。

而此十大金融市場投資趨勢包括：

(1)美股保持穩定向上趨勢

(2)新興市場股市表現分歧

(3)政府政策支撐歐、日、陸股表現，但波動稍大

(4)公債殖利率表現仍穩定，債市仍有溫和上揚機會

(5)REITs受惠租金收益上升與公債殖利率穩定

(6)美元升值趨勢

(7)人民幣資產仍具吸引力

(8)債市投資兼顧匯率風險

(9)強勢美元不利資金持續流入新興市場

(10)美元強勢及原油供過於求壓力，不利油價、原物料價格走勢

表二、總經三大分歧原因及產生的九大市場趨勢

四.全球各類金融市場趨勢與資產配置建議：區域經濟、政策及匯率三大歧異下，選擇景氣或政策支撐力量受惠之資產類別，美股、亞股、大中華股市、REITs，美元計價債券、人民幣資產為較佳之資產配置選擇。

     表三、全球各類金融市場趨勢與建議配置比例