JohnChiu的部落格

結論：依領先指標判斷公債投資趨勢，掌握公債領先降息反應之時機，並視開始降息後經濟是否衰退或軟著陸，做為是否加減碼之依據

一.2019年4月各類資產報酬率表現及原因：美股由於Q1企業財報公佈多優於預期，加上3月零售、就業等經濟數據續表現較預期佳，對美國經濟景氣放緩或衰退擔憂繼續緩解，加上中美貿易協商續釋出正向發展訊息持續支撐股市信心，市場樂觀情緒持續使4月全球股市延續上漲趨勢，MSCI全球股市指數續揚3.4%。台股則受惠費城半導體指數及蘋果等科技類股上漲、台積電對下半年展望樂觀帶動下而上揚3.1%。由於通膨溫和使FED貨幣政策維持暫停升息態勢，使美國十年期公債殖利率維持低擋震盪走勢，而使全球公債指數、新興市場美元債、新興市場本地債維持區間震盪走勢，但高收益債則受惠股市上漲而上漲，REITs則呈現漲多修正走勢而下跌。

1.FED暫停升息、預期全球經濟可望下半年落底，使全球股市4月持續受市場風險情緒良好影響而普遍上漲。美國股市續上漲近歷史高點，而主要是受Q1企業財報優於預期及整體經濟數據稍有改善，加上中美貿易戰協商持續釋出正面發展訊息，以及FOMC會議記錄顯示貨幣政策續暫停升息等因素影響，而使風險情緒持續好轉，帶動全球股市普遍上漲；雖然股市持續上漲和美元稍強，但通膨數據和緩使公債市場和新興市場債市維持區間震盪走勢，而高收益債則受惠股市上漲而上漲。

一.與經濟景氣呈正相關，下跌年度多屬經濟景氣下滑期：

1.不動產投資信託基金(REITs)報酬率表現長期與經濟景氣與股市表現呈現正向關係。

一.2019年3月各類資產報酬率表現及原因：由於股市短期反彈幅度已大，加上經濟數據續偏弱，且歐美3月製造業PMI數據續探底不如預期，導致經濟景氣放緩或衰退擔憂再起，而使全球股市呈現震盪，但由於各國央行政策轉為寬鬆態度，加上FED官員及前主席分別表示美國經濟衰退風險仍低，且FED暫停升息和中美貿易協商續釋出正向發展訊息持續支撐股市信心，使全球股市延續上漲趨勢，3月續揚1.0%。台股則受惠外資調升蘋果及半導體產業評帶的帶動下而上揚2.4%。雖然美股持續上漲，但由於通膨溫和加上經濟數據多偏不如預期，使FED貨幣政策轉趨鴿派及美國十年期公債殖利率維持低擋震盪走勢，使全球公債指數、新興市場美元債、高收益債、REITs持續上漲，而新興市場本地債則受美元升值影響而修正。

1.雖然全球經濟數據仍持續偏弱，但全球各類金融市場3月持續受市場風險情緒良好影響而普遍上漲，主要原因包括中美貿易戰協商持續釋出正面發展訊息，以及FED暫停升息和停止縮減資產負債表等因素影響，使投資人對未來經濟落底的預期轉趨樂觀而使風險情緒持續好轉，帶動全球各類金融市場普遍上漲，但新興市場本地債和匯市則在美元稍轉強下而呈現下跌。

歐美高收益債市報酬率特色:經濟景氣趨勢及波幅、股市、油價同時影響報酬率表現，歐洲高收益債報酬率波動明顯高於美國高收益債

一.結論與建議：隨中美貿易戰休兵以及各國央行政策再轉向寬鬆，2019年下半年全球經濟可望落底止穩。在風險情緒好轉但經濟及企業基本面仍在探底的第一季反彈行情後，若第二季金融市場再現震盪，仍為股市及信用債市逢低佈局時機。

隨中美貿易戰緩解及雙方達成協議休戰的可能性上升，與FED暫停升息、全球主要央行態度再寬鬆，此兩大力量緩解了全球經濟景氣下滑及企業獲利成長動能下修之不利因素，亦使得2019年第一季金融市場有所表現。隨各國央行政策再轉寬鬆，以及中美貿易戰不確定因素下降，再加上下半年全球經濟有機會走出經濟放緩週期，故在風險情緒好轉但基本面尚在探底的第一季反彈行情後，若2019年第二季金融市場出現震盪修正，仍為逢低佈局股市及信用債市之時機。

一.2019年2月各類資產報酬率表現及原因：美國股市持續受到FED對升息表示將保持「耐心」，並且透露可能於今年內結束縮減資產負債表，加上美中貿易協商保持正面發展，及美股企業財報公布多優於預期等正面訊息影響，使美股延續元月的上漲趨勢持續上漲，並帶動全球股市指數續揚2.8%。台股則由於1月份漲幅相對較小，加上2月費城半導體指數漲幅亦較大，外資買超增加，使2月份漲幅相對佳達4.6%。由於FED貨幣政策轉趨溫和，雖然美股持續上漲及經濟數據仍多偏不如預期仍使美國十年期公債殖利率維持區間震盪，使新興市場美元債、高收益債持續上漲，而全球公債指數、新興市場本地債等商品受美元轉升值而稍修正，而REITs呈1月漲多後整理走勢。

1.全球各類金融市場2月受美國股市持續上漲影響而普遍持續上漲，主要原因包括中美貿易戰協商正面發展，以及FED釋出可能暫停升息和停止縮減資產負債表等正面訊息影響，加上美股企業財報表現多優於預期，使投資人對經濟落底的預期轉趨樂觀而使風險情緒持續好轉，帶動全球各類金融市場普遍上漲，但新興市場股債市則在美元稍轉強下，加上漲多而呈現高檔震盪走勢。

一.2019年1月各類資產報酬率表現及原因：受到FED可望暫停升息及可能停止縮減資產負債表訊息影響，加上美中貿易協商保持正面發展，及美股企業財報公布多優於預期使美股1月大幅反彈，使1月全球金融市場呈現明顯上漲表現，全球股市指數及新興市場股市1月份分別大漲7.7%、8.7%，台股則由於去年12月份表現相對抗跌而只上漲2.1%。由於FED貨幣政策轉趨溫和，導致美國十年期公債殖利率和美元下跌，加上金融市場氣氛轉趨樂觀而使元月全球公債、新興市場美元債、本地債、高收益債、商品市場、REITs等金融商品同步上漲。

1.全球金融市場在1月出現明顯的反彈而扭轉去年底疲弱的走勢，主要原因包括中美貿易戰協商正面發展，以及市場預期FED可能暫停升息，並且可能提前結束縮減資產負債表，加上美股企業財報表現多優於預期，使全球金融市場風險情緒明顯好轉，進而帶動全球金融市場反彈。

一.2018年12月各類資產報酬率表現及原因：12月全球金融市場仍呈現大幅震盪表現，主要是受美債殖利率曲線進一步平坦化，市場擔憂美國經濟放緩或未來可能衰退之預期提升、華為財務長遭加拿大政府拘提，使中美貿易戰不確定性上升、12月FOMC會議後如預期升息一碼，但FED會後記者會說明不如市場預期鴿派，使投資人對流動性的擔憂提升、川普與國會就美墨邊境築牆預算無法達成協議，導致政府部門部份關門，加上中國大陸改革開放四十週年會議政策宣示不如市場預期等諸多不確定性因素影響而導致全球股票市場大幅下挫，全球股市指數12月大跌-7.7%，新興市場股市和台股相對抗跌而分別下跌-2.9%和-1.6%。由於股市重挫而導致美國十年期公債殖利率大幅修正，而使全球公債、新興市場美元債、本地債上漲，但油價持續修正使商品指數、高收益債下跌，而REITs則隨美股重挫而下跌。

1.全球金融市場在12月仍在許多不確定因素擔憂下，而導致疲弱的金融市場再度下挫，主要原因由於華為事件擔憂美中貿易爭端未解，且全球的經濟持續放緩，加上美債殖利率曲線進一步平坦化，擔憂未來美國和全球的經濟是否陷入衰退，加上FED仍維持升息的論述和持續縮表，市場資金流動性緊縮疑慮上升，而導致全球金融市場風險情緒再度轉差，進而帶動全球金融市場震盪下跌。

若統計自1980年以來黃金價格年度報酬率表現，主要影響黃金價格走勢的三大關鍵因素包括：(1)美元強弱度；(2)實質利率變化(以各種利率水準減消費物價年增率衡量)；(3)避險情緒變化(以美股指數表現衡量)。

一.2018年11月各類資產報酬率表現及原因：油價下跌近三成，FED主席Powell改口政策利率「略低於中性區間」，相較10月稱利率距離中性利率水準仍遠之表述明顯轉偏鴿派，加上美國房市數據回落、金融市場波動，使市場預期2019年FED升息速度將減為1~2次，使美股月底出現一週5%以上的反彈，加上對G20川習會可望使美中貿易爭端緩解的期待下，全球金融市場扭轉近期疲弱的走勢而出現反彈，全球股市指數11月由跌轉升而上漲1%，新興市場股市上漲4.1%，台股亦反映國際股市上漲、縣市長選舉結果期待兩岸交流重新回溫下，而上漲0.9%。而油價的大幅修正則導致新興市場美元債、高收益債、商品指數下跌， FED主席的鴿派談話，美國公債殖利率下跌，而使全球公債指數、新興市場本地債、REITs上漲。

1.全球金融市場在11月中以後出現明顯的反彈而扭轉原本疲弱的走勢，主要原因是隨FED主席Powell演講稱FED政策利率「略低於中性區間」，較10月稱利率距離中性利率水準仍遠之表述明顯轉偏鴿派，再加上投資人對於12/1舉行G20川習會議，中美雙方可望達成框架性協議之期待，而導致全球金融市場風險情緒明顯好轉，進而帶動全球金融市場反彈。

一.2018年10月各類資產報酬率表現及原因： 10月份受美國十年期公債殖利率上升、企業財報展望多空交錯，加上美中貿易爭端可能對全球經濟影響擴大預期下，市場風險情緒再度轉差，導致美股一度波段回檔10%，全球股市指數10月下跌-7.4%，新興市場股市下跌-8.8%，台股也在國際股市下跌、半導體類股持續弱勢，加上停損賣壓出籠下大幅下跌-10.9%。由於風險情緒轉差，使REITs、高收益債、新興市場債走跌，雖然股市下跌、避險需求上升，但由於FED主席偏鷹派談話，導致美國十年期公債殖利率仍維持3%以上高檔震盪，加上美元走強而使全球公債指數下跌0.9%

1.10月份美股再現波段回檔10%之修正走勢。導致美股大幅修正的原因除了投資人對美中貿易爭端可能影響美國經濟和企業獲利的預期外，在FED主席Powell發表離中性利率仍有段距離談話下，使美國十年期公債殖利率再探3.2%以上高檔，使股市評價受影響下，使美國股市出現大幅修正補跌走勢，而導致全球金融市場風險情緒轉差，進而帶動全球股市和新興股市大幅下跌。

一.公債及投資等級債年度報酬率變化及原因:

升息較快週期可能出現負報酬，但隔年若景氣轉弱，相對中、高報酬率機會上升，經濟景氣趨勢及升、降息週期常是影響報酬率表現之主因 

一.2018年8月各類資產報酬率表現及原因：8月雖有美中貿易爭端延續、土耳其問題和阿根廷債務問題等負面因素造成新興市場下跌震盪，但因美股Q2財報表現佳，加上FED主席Powell表示美國經濟基本面強勁、通膨穩定、漸進升息為合適之舉提振美股風險偏好，激勵S&P 500及Nasdaq聯袂創下歷史新高，緩和投資人對美中貿易爭端的擔憂，帶動全球股市指數8月上漲1.0%。但新興市場的擔憂提升造成新興市場股債市同步走弱，REITs則在美國經濟及房市景氣仍穩定且公債殖利率維持區間走勢下上漲1.0%，台股則受美股和台積電上漲帶動轉跌為漲上漲0.1%，表現相對其他新興市場國家強勢。

1.8月份全球股市在美股上漲帶動下風險情緒好轉而上漲，由於美股成分企業公布的Q2財報表現多優於預期，加上FED主席Powell於Jackson Hole演說表示美國經濟基本面強勁、通膨穩定、漸進升息為合適之舉提振風險偏好，激勵美國股市上漲，且S&P 500及Nasdaq聯袂創下歷史新高，進而帶動全球股市上漲。而新興市場股債市則由於土耳其問題和阿根廷債務問題等負面問題造成新興市場貨幣走弱，使新興市場的擔憂提升造成新興市場股市下跌。

一.2018年7月各類資產報酬率表現及原因：7月初因美國財報公布和6月就業報告表現佳，緩和投資人對美中貿易爭端的擔憂，加上歐盟主席與川普會談良性互動，亦使貿易戰擔憂有所減緩，而歐洲央行維持偏鴿立場漸進縮減QE政策，且FED仍維持漸進升息態度，帶動美股上漲，使市場風險情緒好轉進而帶動全球金融市場普遍上漲，使全球股市7月上漲3.1%。由於美元趨穩，加上全球股市上漲使新興市場風險情緒好轉導致新興市場股債市同步走漲，REITs則在美國景氣良好和公債殖利率維持區間走勢下上漲0.9%，台股則受美股和台積電上漲帶動下上漲2.0%。

1.7月份全球各類金融市場在美股上漲帶動下風險情緒好轉而普遍上漲，由於美股成分企業公布的Q2財報近八成公司獲利優於預期，美國6月就業報告亦優於預期，且歐盟主席與川普對話良性互動緩和了貿易戰的擔憂，加上FED主席Powell於國會聽證會表示，美國經濟表現良好、失業率繼續改善下，仍將維持漸進升息政策，帶動美國股市上漲，而使市場風險情緒良好進而帶動全球金融市場普遍上漲，而新興市場股市也在全球股市上漲和美元升值暫告段落後下反彈。

一.2018年6月各類資產報酬率表現及原因：6月全球金融市場持續反應美中貿易爭端而呈現震盪表現，雖然美國5月就業報告等經濟數據表現良好，以及FOMC和歐洲央行決策會議結果如市場預期，使美債殖利率維持區間走勢及美國科技股帶動下，一度使美國股市上漲並帶動MSCI全球股市上漲，但在川普揚言提升貿易報復措施，使貿易戰擔憂拖累而使全球股市最終下跌-0.2%。另外由於美元持續走升，導致新興市場資金持續流出而使股債市同步走跌，REITs則在公債殖利率自高檔回落下上漲1.6%，台股則受全球股市下跌、外資大幅賣超下跌-0.3%。

1.6月份全球各類金融市場持續呈現分歧走勢，由於義大利新財長表示無意退出歐元區使義大利問題獲得解決，加上美國5月就業報告等經濟數據優於預期，6月中前一度帶動美國大型科技股正面反應，帶動美股上漲，但6月中後美、中貿易爭端再起，投資人擔憂貿易戰而使全球股市下跌，但在美股的撐盤下而小幅下挫，但新興市場股市除了受貿易戰影響外，也受美元升值影響資金流出下而跌幅較大。

一.2018年5月各類資產報酬率表現及原因：5月全球金融市場持續反應美中貿易爭端呈現震盪表現，但美股Q1企業財報表現良好，以及FED可能暫容忍2%以上之通膨目標水準，使美債殖利率升至3.1%後走跌及科技股帶動下，美國股市上漲並帶動MSCI全球股市上漲0.3%。不過美元持續走升，導致新興市場股債市同步走跌，REITs則在殖利率下跌而反彈上漲1.8%，台股則受美國科技股上漲及被動元件類股大漲帶動下而上揚2.0%。

一.2018年4月各類資產報酬率表現及原因：4月全球金融市場持續反應美中貿易爭端呈現震盪表現，歐美股市稍反彈帶動MSCI全球股市上場1%，不過美債殖利率走升、美元指數反彈2.1%，使新興市場股債市同步修正下跌，原物料市場則在油價彈升下上漲3.4%，REITs亦彈升2.0%，台股則受台積電Q2展望不如預期影響、外資賣超下跌2.4%。

一.2018年3月各類資產報酬率表現及原因：3月初金融市場由於美國2月就業報告新增就業大增、且薪資成長幅度降至2.6%，加上美國十年期公債殖利率走勢趨穩，使FED加速升息擔憂減緩而反彈，但月中之後在川普提出針對中國500~600億美元商品課徵25%關稅，並限制中國大陸投資美國高科技公司，加上Facebook向第三方洩露客戶資訊導致股價重挫，且川普也表示將評估Amazon課稅之待遇，皆導致科技股下挫並拖累美國和全球股市表現，但台股在產業趨勢正向，電子、傳產類股輪動表現下，台股3月仍上漲。

1.3月份全球各類金融市場普遍先反彈再下跌，主要是月初美國2月就業報告顯示新增就業人數達31.3萬人大幅超越預期，但平均時薪年增率由上月2.8%降至2.6%，低於預估的2.8%，顯示美國通膨壓力仍然溫和，使投資人對通膨增速上升及FED加速升息的擔憂減緩，而使美國股市大幅反彈，進而帶動全球各類金融市場反彈，但隨後在美國正式宣佈中國智財侵權，並將針對中國大陸500~600億美元出口商品課徵25%關稅，並限制中國企業對美併購投資，加上Facebook因承認將5000萬用戶訊息洩露給第三方，導致Facebook股價大跌，且川普也表示將評估Amazon課稅之待遇，使科技股重挫並拖累美股和全球股市表現，雖然國際股市下跌壓抑台股表現，但台股在產業趨勢正向，電子、傳產類股輪動表現下，台股3月仍上漲。