JohnChiu的部落格

    前資誠會計師事務所所長張明輝以淺顯易懂的方式，寫成「大會計師教你從財報數字看懂經營本質」一書(城邦商業周刊出版，2019年6月)，說明如何從一家公司的財報看出公司的體質、競爭力或潛在問題，以及如何看出財報的地雷特徵，並以台積電的財務報表，包括資產負債表、損益表以及現金流量表等各重要項目分析，貫穿全書說明，有系統的說明如何分析財報的重點，以及歸納重要觀察事項。全書重點歸納如下:

“Momentum Masters: A Roundtable Interview with Super Trader”一書(中譯本: 超級績效3－動能大師圓桌論壇，寰宇出版，2019年10月)由四位動能交易者之訪談，包括Mark Minervini(超級績效1及2之作者)、David Ryan、Dan Zanger、Mark Ritchie II等，從選股、部位規模、技術分析、基本面、大盤、進場條件、風險管理、部位管理、心理學等面向，分別說明了自己的投資經驗及實際投資的因應策略(實際有系統的說明及方法建議仍參考超級績效1及2兩本書)。（超級績效1   https://johnchiu580821.pixnet.net/blog/post/114399995。超級績效2    https://johnchiu580821.pixnet.net/blog/post/119619894）

而在最後一章，四位投資者分別簡述了各自的五大交易法則(P.246~247)，整理如下表所示，主要重點包括(1)順勢交易；(2)控管風險－停損及不向下攤平；(3)計劃性交易；(4)檢討自己的交易及改善；(5)控管情緒及堅守紀律等。

    LinkedIn創辦人、PayPal創始董事Reid Hoffman以自己創業經驗及長期經營公司與對新創產業及公司的觀察與Chris Yeh合寫了「閃電擴張－領先企業如何聰明冒險，解開從1到10億快速成長的秘密」(譯自” Blitzscaling- The Lightning-Fast Path to Building Massively Valuable Companies，中譯本，天下雜誌出版，2019年7月)一書，描述在何種情況下新創事業須把握機會大舉擴張，以領先對手爭取絕對優勢地位，並如何以正確的商業模式創新實現指數型成長，以及策略創新贏得前所未有的機會，並如何管理創新以快速提升人才素質，以達到贏家通吃的產業地位。作者並以LinkedIn、Airbnb、Amazon、Google、Facebook、騰訊、阿里巴巴等，成功公司之經驗為例說明，以下描述書中重點如下：

對於股票評價研究頗具盛名，且曾寫過「如何評價一支股票」一書的作者Aswath Damodaran在估值與故事一書中(“Narrative and Numbers: The Value of Stories in Business”，中譯簡體字版，中信出版社，2018年8月)，將企業生命週期理論與企業的發展，及如何以數字、淨現金流量折現模型核評估企業的價值，有系統性的說明，並針對投資人、管理者提出了不同的使用建議。書中並以UBER、Lyft、Amazon、Facebook、阿里巴巴、法拉利、淡水河谷、蘋果…等公司為例，說明如何結合企業的營運數字估計與故事做出合理的企業評價，亦建議企業及投資人或創投公司等，如何利用此一架構，合理正確的引導投資人思考公司的經營方向、願景，加以對應到公司應有的合理評價。全書重點如下:

Dalio在”大債危機”一書中(“Principles for Navigating Big Debt Crises”，Ray Dalio，中譯本「大債危機」，商業周刊出版，2019年6月)研究了1918年以來全球48個債務危機國家的案例，並規納整理出兩種主要債務危機的循環過程(典型通貨緊縮型、通貨膨脹型債務週期)的基本模型分析架構(第一部份)，再透過對1918年德國通脹債務危機、1929年美國債務危機、2008年美國金融危機2個通縮型債務危機之鉅細靡遺之案例比對分析過程，說明其所建立之兩種債務危機模型應用及解釋(第二部份)，並於最後再羅列全球48個各國債務危機的簡要說明及相關經濟指標、金融市場走勢圖說明其演進過程(第三部份)，堪稱是研究全球債務危機之經典著作，亦對於經濟及金融市場因債務問題所衍生一系列的問題、過程、政策因應方法，對於未來金融市場是否因再發生債務問題之因應策略提供了非常具價值的思考工具。

一、典型的債務危機的發展模式：債務增長至超越所得增速，出現泡沫現象後，事件或政策轉變致良性循環走向惡性循環的過程

橋水基金創辦人達里歐(Ray Dalio)分析了過去美國百年經濟環境的歷史，並以每十年為單位描述一個年代的特徵，以及分析每個年代的經濟「典範移轉」(Paradigm Shifts)模式的出現，觀察改變的特徵原因，並歸納現象，做為因應防範未來典範移轉出現時，投資人可以轉移投資方式而非延用只適用於上一世代的投資方式，造成難以估計的損失(參考Ray Dalio，” Paradigm Shift”，http://www.linkedin.com/pulse/paradigm-shifts-ray-dalio，2019.7.17)。Dalio並在此文的最後結尾，認為目前的經濟典範狀態可能已將在未來幾年出現，並建議持有配置黃金以因應可能新來的典範(Paradigm)狀況。

一、各年代的各資產報酬率、經濟表現與債務狀況

Mark Minervini在「超級績效2」一書(“Think & Trade Like a Champion：The Secrets, Rules & Blunt Truths of a Stock Market Wizard”，中譯本，寰宇出版社，2019年5月)中，再次有系統的說明如何透過計畫性操作，買進與賣出股票原則，以及控管風險的方式，達成優異的績效，整理全書的重點摘述如下：

Mark Minervini在「超級績效2」一書(“Think & Trade Like a Champion：The Secrets, Rules & Blunt Truths of a Stock Market Wizard”，中譯本，寰宇出版社，2019年5月)中的第9章，很有系統的說明賣出股票的時機，及投資股票何時獲利了結？摘述如下：

1.股票交易目的為賺取適當的利潤，而非強求絕對完美，即並無必要買在最低點或賣在最高點。

Michael Lewis在「第五風暴」(The Fifth Risk，by Michael Lewis，中譯本” 第五風暴：一個失控政府，一場全球災難”，早安財經文化出版，2019年5月)一書中，主要從川普就任後的新政府未妥善交接管理政府部門的角度出發，而因此可能會產生種種風險的問題探討。藉由討論三個美國政府的重要部門，包括能源部、農業部、以及商務部，其所負責管理美國的重要事務的重要性及川普新政府的無計劃交接過程，以及藉由訪談前歐巴馬政府時代的專業公務員的故事，突顯出若政府失能將產生的潛在風險為何。

一.Michael Lewis故事性論述易讀具啟發性

查理蒙格(Chaeles Thomas Munger,1924~)在「窮查理的普通常識」一書中，整理歸納了人類常見的25種人類誤判心理學，摘要如下所示：

    在29歲即獲MIT終身職教授的華裔美籍經濟學家羅聞全(Andrew Lo), 目前任職於MIT金融工程中心主任，亦創辦了Alpha Simpler Group避險基金，在「適應性市場」一書中(“Adaptive Markets: Financial Evolution at Speed of Thought“,by Princeton University Press,中譯本”適應性市場”,中信出版社, 2018年6月)，主要提出傳統投資學的市場效率理論，以及基於經濟人及人類理性假設，在過去解釋金融市場運作之不足，故提出「適應性市場假說」以能夠更加完美的解釋金融市場的運作。而羅聞全主要由逐漸研究有成的神經科學、行為投資學等解釋人性先天的弱點，並非全然理性的觀點，再進一步導入進化生物學，即人類因經驗不足或本能反應，常做出顯然非最優的決定，但可能負面中學習，逐漸根據負面反饋修正直覺法，並以學習及相互適應的方式逐漸達到最佳之決定。以下則就書中重點描述如下:

ICHAK ADIZES博士在研究及輔導過上千家企業後，以系統性的方法，讓企業比擬為人的各階段發展，而寫成「企業生命週期」一書 (中國人民大學出版社，2017年10月，譯自”Managing Corporate Lifecycles, by ICHAK ADIZES, Dec. 2004, Adizes Institute)，將企業發展的過程分成不同階段後，再依各階段的優缺點，整合出需要讓不同時期公司需有的目標管理、行政管理、創業精神，整合等四大功能的優先順序，有系統的揭示公司營運各階段該如何發現問題，警惕問題，並解決問題，以避免走向衰敗，並詳盡的指出公司於成長階段及衰退階段的特徵。以下則重點摘述如下:

衰退時代的繁榮(Prosperity in The Age of Decline)一書(中譯本，中信出版社，2019年1月，英文版原著〝Prosperity in The Age of Decline: How to Lead Your Business and Preserve Wealth Through the Coming Business Cycles，by Brian Beaulieu and Alan Beaulieu〞，2014)主要傳達幾個主題：(1)如何利用正確的領先指標判斷經濟及股市趨勢；(2)並因此讓個人及企業做出正確的因應對策，在投資及企業經營上能夠避開風險，增加獲利機會；(3)由人口結構、通膨發展、以及政府債務，深入分析未來可能發展，並因此判斷出2030年將出現重大經濟衰退可能，以及因應之道。

一.如何判斷經濟景氣趨勢

今天看了篇不錯的文章，由彭文生寫的 ”重构周期：中美经济周期与金融周期的分歧、冲突与互动——分析框架与大类资产配置“一文（https://mp.weixin.qq.com/s/oB4805wp8ZgKg3Alh4qlGw）。其亦著有“漸行漸進的金融週期“一書（中信出版，2017年6月）。其中以其金融週期的分析架構分析了中美兩國金融及經濟循環所處位置的差異性，重點的分析結論是：

1.目前美國的金融週期往上，大陸的金融週期往下。

2.中國的金融週期往下，但是短周期的經濟景氣也是可能會落底往上，只是發生的話動能不會強也不會久。

三個多倫多大學管理學院「創造破壞性破壞實驗室」的管理學及行銷學教授及經濟學家(Ajay Agrawal, Joshua Gans, Avi Goldfarb)從經濟效益的角度分析一家公司如何正確使用AI工具或系統、使用AI之時機，以及機器與人如何進行良好分工，與提出如何利用建議之工具結構工作流程及技能決策，以讓AI成為有用的工具，寫成” Prediction Machines: The Simple Economics of Artificial Intelligence”一書(中譯本:「AI經濟的策略思維:善用人工智慧的預測威力，做出最佳商業決策」，天下雜誌出版，2018年10月)。全書共分為(1)預測、(2)決策、 (3)工具、(4)策略、(5)社會等五大部份。

黑天鵝一書的作者Nassim Nicholas Taleb 在Fooled by Randomness(中譯簡體字本：“隨機漫步的傻瓜“，中信出版社，2012年7月）一書中的第三章“從數學的角度思考歷史“一文中，提出了為何不要太常或隨時觀察市場，隨著盤勢起伏而交易的理論性觀點：