JohnChiu的部落格

從勞動生產力的角度看美國通膨發展

Yardeni Research(2021/5/26)檢視了1970年代美國惡性通膨的時代背景及原因，且從勞動生產力的角度分析，認為美國通膨並不會失控，薪資的上漲僅合理的反應勞動生產力之下，在比較基期因素短期通膨上升至3-4%後，其後將降至2.5%左右之合理水準。

隨機騙局(Fooled by Randomness)

黑天鵝一書的作者Nassim Nicholas Taleb所寫的Fooled by Randomness(中譯本：”隨機騙局”，大塊文化出版，2014年6月；中譯簡體字本：“隨機漫步的傻瓜“，中信出版社，2012年7月）一書，作者開宗明義就說明本書談的主題是：”分明靠運氣，卻被誤認為是憑非運氣(即技術)才完成的事”，也就是分明是隨機現象，卻被誤認為是非隨機現象的事。而本書的書名所謂”隨機漫步的傻瓜”正是這樣的寫照。幸運的傻瓜運氣好的出奇，卻煞有介事地把自己的成功歸諸於其他特定原因，這種似是而非的現象，也常出現在金融市場中，也有很多將運氣當做是個人能力表現的例子。書中就是在討論一些把運氣當成技術、或者是把機率當成必然性、或把巧合當作因果關係、或是把躁音當作訊號、甚或者是把歸納法視作演繹法的混淆方式等情況當作全書說明的主軸(見表)，書中亦說明了不少關於統計學及機率如何正確使用的觀念。以下簡述的重點內容：

Yardeni Research詳細拆解了美股各產業及企業獲利、與評價後得出以下結論：

1.美股標普500指數下11個行業市值、獲利分別佔當前總市值份額、整體企業獲利份額，及預估本益比分別為：非必需品消費（12.3％，7.9％，33.4x），科技（26.2、22.7、24.8x），原材料（2.8  ，3.1，19.6x），工業（8.9，7.7，24.6x），通訊服務（11.0，10.9，21.7x），能源（2.9，3.2，19.0x），醫療保健（13.0，16.8，16.6x），金融（11.7，17.5，  14.3x），房地產（2.5、1.0、51.6x），必需品消費（6.0、6.2、20.7x），公用事業（2.6、2.9、19.1x）

現在，什麼才重要？決定未來贏家的5大關鍵

失靈：為什麼看起來可靠的模型最終都會失效

大衛·史文森管理耶魯大學校務基金方式及其資產配置要義

 耶魯校務基金長期運作成功、績效良好，主要來自於以股權導向的多元化的資產配置。但多數配置並不是在傳統的股票及債券（只佔30%），而是在於強調有絕對收益的避險基金、實體資產、以及私募股權基金的投資（佔70%）。而分散投資的目的在於即使到了最差的市場環境下，依舊能夠承受這些風險資產，而減少做出錯誤的判斷。

誰都逃不掉的泡沫

Speculation, Trading and Bubbles(簡體中譯本「誰都逃不掉的泡沫」，Jose A.Scheinkman,中信出版社。，2016年6月),為一篇建構數理模型(置於書中後段)解釋市場泡沫的學術論文，並由作者以文字說明金融市場形成泡沫的原因以及觸發泡沫破裂的關鍵因素所編成的一本書，其中並有著名的經濟學家Arrow, Kenneth J.撰文評論。文中由18世紀南海泡沫發生的過程開始說明作者建構泡沫發生原因的模型，其後再用2000年的科技泡沫、2006~2008年的美國房地產泡沫,並以中國股市A股及B股差異化交易制度的實證研究，解釋及驗證作者對於泡沫的形成及結束以及特徵的說明。最後以此一架構思考下目前是否處於泡沫的狀態、階段與觀察重點。

「致富的特權：二十年來我們為央行政策付出的代價」一書（陳虹宇、吳聰敏、李怡庭、陳旭昇，春山出版，2021年4月），對於過去20年台灣中央銀行的運作與功能，以及所形成的阻升匯率、維持低利率的雙率政策提出說明、背後的原因、與檢討建議。最後同時比較了美國央行的政策機制作為改善的參考建議。本書有幾大特點：（1）.對於總體經濟基本運作，包括利率及匯率的運作機制有詳細的說明，且對於過往全球重要的通膨歷史、金融危機及資產泡沫史亦有簡要清楚說明；（2）.對於台灣央行過去的運作方式，及實際的利率與匯率政策行為有清楚的描述，並引用圖形、數據說明；（3）.在彭淮南擔任20年央行總裁結束後，討論其政策的合理性及提出改革建議。

赤字迷思：現代貨幣理論和為人民而生的經濟

時間的玫瑰-但斌投資扎記

信任邊際

金融狂熱簡史(A Short History of Financial Euphoria)

「金融狂熱簡史」一書（譯自A Short History of Financial Euphoria，群學出版社，2013年10月）由著名的經濟學家高伯瑞於1990年代初期所寫的關於歷史著名金融投機史的一本小書（約翰·肯尼斯·高伯瑞，John Kenneth Galbraith，1908年10月15日－2006年4月29日，蘇格蘭裔美國經濟學家，為制度經濟學家、凱因斯學派、美國進步主義學者，外交官），其中提到的著名投機史包括荷蘭的鬱金香泡沫、John Law在法國成立皇家銀行後所造成的金融泡沫、英國南海泡沫、美國19世紀的幾次金融危機與衰退、與1929年股災崩盤、以及1987年的黑色星期一的股市大跌⋯⋯等。

長期投資(Investing for the Long Term)

西班牙的著名基金經理人Francisco Garcia Parames在1989年到2014年的25年投資期間創造30倍的投資績效，將其投資經驗（前3章詳述各時期投資經驗）、投資操作分析架構、與其投資哲學的養成過程詳細說明，寫成「長期投資」一書（中譯簡體字版，譯自”Investing in the Long Term”，中信出版社，2020年7月）。其中一大重要特色是將奧地利經濟學派的影響及應用以專章分析，亦強調股市投資為在各種投資工具中為最重要的方式。作者初期受彼得林區與巴菲特的投資理念與哲學所影響，後來接觸到奧地利經濟學派及行為經濟學後，強調人的行為以及企業家的行動，為一家公司表現及股價受影響的關鍵。作者亦強調閱讀對其工作的重要（p.295述及每日工作時程及內容，以閱讀研究為主），並在附錄中列出26條建議，以及推薦近200本重要相關書籍。全書重點簡述如下：

故事經濟學(Narrative Economics)

諾貝爾經濟學獎得主，以及「非理性繁榮」一書作者Robert Shiller，利用經濟敘事結合流行病學模型，並透過Google Ngram文字探勘工具，觀察不同年代各種流行的思想學說和故事的「傳染曲線」，並解讀這些故事在歷史上可能如何塑造的金融市場經濟政策或是不同的經濟事件，寫成故事經濟學一書（天下雜誌出版社，2020年9月30。翻譯自Narrative Economics:How stories go viral and drive major economic events)。一開始作者以比特幣的故事分析其背景跟流行的原因，另外再以供給面經濟學的基礎「拉佛曲線」流行的背景因素作說明，解釋作者所謂敘事經濟學的案例分析，第三部分再以百年來影響經濟最深遠的九種敘事，包括：（1）恐慌vs.信心；（2）節儉vs.炫耀性消費；（3）金本位vs.複本位制；（4）機器將會取代勞工；（5）自動化和人工智慧取代勞工的敘事；（6）引發房地產漲跌和經濟衰退的敘事；（7）引發股市崩盤的敘事；（8）聯合抵制牟取暴利和邪惡企業的敘事；（9）工資物價盤旋上漲和邪惡工會的敘事等，分析其背景、亦以Google Ngram文字探勘工具分析不同時期流行的狀況及探討成因。作者想要建立一套敘事經濟學的分析模式，企圖在行為經濟學的基礎上，再藉由傳染病模型，分析重大總體經濟事件的成因、但不見得是純粹理性形成的，並建議要多觀察經濟數據以外的背景因素為何。全書重點簡要摘述如下：

      洪灝在《預測：經濟、周期與市場泡沫》一書中（中信出版社，2020年10月），結合過去經濟周期的理論與利用經濟數據的分析，發展出其對美國與中國股市的預測方式，利用3-3.5年的短循環周期，延伸至7年的中周期循環，搭配其推演出的850日均線，有效預測市場的趨勢方向與高低點。全書重點摘要如下：

1.全書一開始除了詳細分析這次新冠疫情發展造成的金融市場的變化與政策的改變，及FED 成功救市的過程，並分析了美元在金融市場體系的角色。在美元本位主義下每次危機都必須用更多的美元挹注金融市場解決危機，雖然鞏固美元霸權的地位，造成長期美元必定過剩的趨勢，也為美元長期帶來了隱憂。而美元信用的維持主要的條件包括經濟成長率快過債務膨脹的速度，以及經濟成長率高於利率。

高領資本創始人兼首席執行官張磊，以「價值」一書(“價值”，張磊，浙江教育出版社，2020年9月)說明其如何實現價值投資，從發現價值到創造價值的歷程，以及高領資本如何利用價值投資尋找、發現、進化所投資的公司，並創造公司更大的價值，也說明從事私募基金的高領資本如何在價值投資的框架下運作，並在書中歸納成「高領公式」之內容分享。作者並在書中說明高領資本如何在全球及中國大陸實踐此一理念真實之案例，並強調「做時間的朋友」的長期投資哲學。以下摘述全書重要之內容如下：

迪士尼現任總裁及執行長Robert Iger將其45年的工作經歷及擔任迪士尼的領導管理經驗，以故事性內容描述寫成精彩的”The Ride of a Lifetime: Lessons Learned from 15 Years as CEO of the Walt Disney Company by Robert Iger”一書(中譯本：”我生命中的一段歷險”，城邦文化事業—商業周刊出版，2020年7月)。其自1974年開始擔任ABC(美國廣播公司)基層員工，歷經場務、體育主播等工作，憑藉其良好人格特質以及勤奮努力(每天4:30起床運動及思考)與聰明才智，歷經ABC與城市傳播公司(Capital Cities)之合併，並擔任ABC集團董事長，之後ABC集團再被迪士尼併購後，自2000~2005擔任迪士尼公司營運長，至2005年10月起擔任迪士尼兼任總裁及執行長，將具歷史傳統之迪士尼公司，藉由併購皮克斯(自蘋果創立人賈伯斯手中併入，兩人亦成為好友)、漫威、盧卡斯(星際大戰原創)、21世紀福斯等公司之過程，並以破壞式創新之思惟導入線上匯流影音事業，讓迪士尼持續成長及市值提升之過程及經驗詳細分享，並在首章及結尾整理分享其45年來之管理經驗，其中重點摘要整理如下：

一、工作十大原則：(P.22)