目前日期文章:200811 (4)

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這幾天看到美林對於未來景氣的可能趨勢看法跟我心裏的想法蠻像的:這次的經濟衰退現在已非常接近最糟糕的境地明年(2009)上半年全球經濟指標將會反彈我們認為200810月或11是全球經濟成長達到最低水平的一個月。根據以往經濟衰退的經驗已解決全部問題的時間,就是出現可持續復甦的時間點,最大的可能是2010年中,期間將出現數個假的復甦跡象。(美林,2008/11/23)

 

我想可能的原因是:1.目前的消費信心指數已創新低,且經濟指標普遍出現衰退現象,但目前也正面臨比較基期較高的位置;2.2009Q2以後比較基期滑落後經濟指標會開始彈升,不過…3.失業率還會一直上升,消費復甦力道疲弱,且銀行放款標準仍停留在歷史高峰水準,亦將持續影響企業投資能力及意願;4.全面性deleverage的過程及影響尚未結束,使全球股市及經濟短期內尚無法出現持續性的成長動能;5.因此要到2010年上半年所有的問題才可能完全調整完畢出現真正且持續性的經濟復甦;

 

因此,目前對於未來景氣趨勢的看法的初步結論是:2009Q2後經濟指標因比較基期因素反彈,然後下半年維持低度的成長,而從下表各投資銀行對於未來幾季的經濟預測大概也有類似的看法,但經濟真正持續復甦的時間點可能在2010年上半年。

 

而未來在股市的可能反應上,進入明年第二季後,因為經濟數據與企業獲利比較基期明顯變低,因此有機會帶動股市出現持續性較久幅度較大的反彈機會。雖然後續復甦力道不足或也許只是個假復甦,不過對於投資氣氛上還是會有幫助的。不過在明年Q2以前對於股市的心態還是暫以區間反彈視之吧!

 

各投資銀行對2008Q4~2009Q3美國經濟成長率預測:

衰退期可能自2008Q32009Q12009Q2有機會漸轉佳

美國實質GDP季比年率 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3
BNP Paribas -3.0% -3.4% -1.5% 0.4%
Barclays -3.5% -1.5% 1.0% 3.0%
Credit Suisse -2.0% -1.5% 0.5% 1.3%
Global Insight -3.3% -2.1% -0.5% 0.4%
Goldman Sachs -3.5% -2.0% 0.0% 1.0%
Merrill Lynch -2.3% -4.2% -3.3% -0.8%
Morgan stanley -3.5% -3.4% -0.7% 0.8%
UBS -3.5% -1.5% 0.0% 1.5%
JP Morgan -1.5% -0.5% 1.0% 0.6%
Lehman Brothers -0.5% 0.0% 1.5% 2.0%
HSBC 1.0% -0.7% 1.2% 1.7%
平均 -2.3% -1.9% -0.1% 1.1%
Source: Bloomberg 2008/11/28

 

2008~2009全球經濟成長率預測:

 

2008

2009

 

IMF

Global Insight

IMF

Global Insight 

全球

3.7%

2.7 %

 2.2%

 1.1 %

美國

1.4%

1.3 %

-0.7 %

-1.0 %

歐元區

1.2 %

1.0 %

-0.5 %

-0.5 %

日本

0.5 %

0.4 %

-0.2 %

-0.5 %

中國

9.7 %

9.8 %

 8.5 %

 8.4 %

台灣

3.8 %

1.9 %

 2.2 %

 2.1 %

 

Q1

Q2

Q3 

Q4

Q1

Q2

Q3 

Q4

台灣*2

6.25 %

4.56 %

-1.02 %  

-1.73 %

-0.31 %  

1.05 %

3.79 %  

3.90 %  

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3411
(2001/9/26)

3955

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    雖然是一本極度陰謀論的書,不過全書的論證過程卻非常研謹,讀完後覺得好像讀了一本很有根據的金融武俠歷史小說般!

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這次幾天內由從4110點彈到5000點的走勢彈幅已達22%了,要猜反彈到何時?這當然是個很難回答的問題,不過若要硬說出反彈的原因可歸因於幾點:

1.FED及各國央行使出各種手段不斷注資下,終於把金融市場信用緊縮及流動性的問題紓解了;

2.原本搖搖欲墜的新興市場也在歐美股市止跌以及IMF出手相救下,危機暫時止住了;

3.恐慌性的殺盤殺到最後也會有長線大買家想要進場的;

4.美國總統大選在即總會有人押注或想要控制市場的(雖然最近看了貨幣戰爭體會出金融市場可能的險惡,所以不得不說出個政治性的理由,但我覺得陳雲林來應沒這麼重要!)

5.股市真的很便宜了!台股跌到4110點,股價淨值比只剩下0.91倍的歷史新低了(2001911事件後的3411點也不過跌到1.02)

 

若按照過去歷史走勢可能出現以下幾種走勢:

1.彈到這兒已差不多達到空頭的反彈滿足點20%5000點應該差不多了。但後面要解答的是真的要繼續跌到比4110點股價淨值比0.91倍更低的水準嗎?但那應該跌到幾倍或幾點才合理呢?

2.還是如上述的走法,但拉回不破底後進入一個低量盤底的走法?不過老是愛很激動的股市也不一定會這麼聽話的。

3.繼續空頭市場的大反彈,讓9300點以來從未把週KD拉升到50以上的情況改變,這樣的話就可再彈到5500~6000點了。不過呢這要國際金融市場不再出亂子才行。就好像2001911事件後3411點彈到6000附近才善罷甘休的走法。

4.配合國際股市一直彈到讓月KD開始從低檔往上邁入多頭市場,把大家對於衰退的疑慮消除!一切都柳暗花明大家都重見天日了!不過這在明年Q2景氣指標彈上來前大概沒人會相信。

 

從基本面或重大事件的角度來觀察的話,目前金融機構間短期流動性的問題確實改善了,大型金融機構倒閉的風險也確實降低了,若從這裡出發讓金融市場出現正向循環,使基本面惡化的速度止住,那之前的低點就可能是長期的底了。不過未來1~2季歐美國家經濟衰退,以及新興市場經濟成長減緩加速的情況仍不會改變;另外隨著近期CMBS spread的不斷擴大,Reit’s可能倒債的風險也在提高中了;銀行放款標準也是繼續升高當中,所以第一項的正向循環與其他之間的交戰在未來如何在攤牌,將決定未來股市反彈的時間及滿足點了。

結論就是,在恐慌結束後市場趨勢反彈是很合理的,不過空頭市場的反彈總是又急又快,上述多空因素交戰後還是需提高警覺的。只是從長期評價的觀點看,4500點以下的台股真的還挺便宜的,若再出現,酌量買點股票擺著無妨!

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