目前日期文章:200803 (5)

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今天上海A股大漲5%,但看看指數只有3756點,離去年的高點6000點已好遙遠了。去年八月以後美國次級房貸事件剛爆發後,到十月A股好像還創新高呢,轉眼不過幾個月就跌40%了。中國經濟的高成長的夢還在,但因為:1.美國讓全球心驚膽跳,大家還是會想逃出高風險市場的;2.中國的高通膨,以及人民銀行持續的調高存款準備率收縮資金,終究還是產生緊縮效果了!3.高達40倍以上的本益比,不論成長性有多高,它終究還是個泡沫;擦鞋童的理論還是適用的啦!

去年大家還在說八月中國北京奧運舉行前,股市會繼續撐下去的,但看起來這個觀點已不對了。去年我提到通膨有沒下去才是觀察重點,現在的看法還是一樣的。通膨若不下去中國的緊縮措施是不會輕易放手的,過去的經驗顯示,一個夠水準的央行或政府並不會因為某個因素,而去忽略潛在的經濟或通膨的威脅。

去年在電視跟媒體報導中國股民多麼的瘋狂現在仍歷歷在目,也只不過幾個月的時間泡沫就不見了,也沒啥人在提中國股市了。所以過去發生的泡沫的現象跟現在發生的泡沫的現象總不會有太大差異的,只要是人在的地方還是會繼續有泡沫的。不過中國的高成長還是存在的,等通膨穩定了人民銀行不再調高存款準備率的時後,它又會是一條好漢了。

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混雜的國際匯市

3/17美元兌日圓貶到96元的低價,不過當天台幣在升值近月後反而出現貶值狀況;歐元兌美元則同時創下新高,但再看看韓元匯價今年來卻明顯走弱。而前兩個月很強的澳元卻在這幾週美元兌歐元創新高之際走弱!

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美股、A股與日圓的三面夾擊

今天油價來到110美元,日圓匯價也到100日圓了,再加上近千美元的黃金,一切的一切隨這美元的弱勢,讓金融市場一直朝向不穩定失衡的方向走。

從前天美股近前波低點後,以美國央行為首的各國央行大舉釋金,想要救股市的企圖心是非常明顯的,拉回來後的美股(S&P 500)第二隻腳是否成型,或如2002底~2003年初拉回再打出第三隻腳,或是美國撐不住再破底,目前是要繼續觀察的。

近期另一個亞股疲弱不振的因素,是我們去年底擔心的另一個問題也發生在了。2月中國CPI年增率已超過8%了,通膨壓力繼續燃燒,中國也不可能在此太過出手救股市的,別澆冷水就不錯了,A股今年跌了近25%了,技術面的支撐力道也不強。再加上港股受流感的影響也另外拖累重跌。

近期日圓一直升值,很多以借日圓為槓桿的避險基金,逐漸出現撐不下去的狀況,此亦加速日圓的升值力道,也使得金融市場出現另一波賣壓的來源。

 

接下來的劇本呢?

若按照這個趨勢或由自然的市場力量解決,最後的結果就是物價原物料油價大幅飆漲後大家無力負擔,再加上股市的崩跌,使消費力進一步的瓦解,最後來個全球經濟衰退,需求全面下滑,再讓原物料油價大幅下滑,解決物價壓力。就是讓全球出現一個快速經濟衰退循環,見底結束後再來一次擴張大家就可以得永生了。

不過通常各國央行跟政府不會讓劇本這樣演的,所以現在FED還很努力的在市場上降息跟放錢,也不管通膨壓力了!因此美元就繼續貶值讓全球經濟跟金融市場繼續失衡下去了。不過光靠Bernake獨力演出實在是很難讓市場信心完全恢復的,接下來美國政府其他部門也要出來表演一下了。重點就是:短期繼續觀察美股會不會再破底,以及美元何時止穩,不然市場的風險還是不容易降下來的!這此之前對於股市操作上試試水溫就好。台股的選舉行情其實已不是這麼重要了!

 

歐洲或中國短期能降溫的話長期也非壞事

在美國開始出現以鄰為壑的動作下,若歐洲經濟能稍降溫,讓降息的空間出現,是可以舒緩美元探底的壓力的;而若中國成長也能放緩讓原物料的需求下滑些,也可以稍舒緩通膨壓力的。這兩股力量雖有在進行,但還稍慢了些,而美國衰敗的速度又嫌稍快了些,等三邊的力量均衡點大家會稍為好過點的。但這個調整過程會讓大家繼續痛苦的,不過還可以慶幸的是,股市總是可以領先反應很多事情。也許實際的經濟會調整的比較久,但股市不會!因為做股票的人都是善變的急性子。

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   高盛是最早喊出油價長多之一的券商,繼去年九月調高油價預測到一桶95美元高價後(請參考2007/9/30的部落格),

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最近油價上百,各種商品原物料價格今年以來也都大漲,尤其農產品價格漲勢更為可觀,玉米、小麥、黃豆都延續去年漲勢,今年CRB指數漲幅已超過15%。今年以來美股跌幅達7%,歐洲跌幅超過10%,中國及日本跌幅也都近15%。不過美國因經濟衰退隱憂,在全球都在面臨通膨壓力下Bernake也不管三七二十一,卻卯勁來降息,利率期貨3/18 FED降三碼到 2.25%機率已超過60%,美國抗通膨債券實質利率已變負的了買氣也還未減呢!現在的經濟金融現象總括而言有:

 

1.    美國經濟衰退 

2.    美國利率一直落

3.    美元持續弱勢 (今年以來日圓對美元升值8%了,歐元升4%,台幣也升4.5%)

4.    原物料價格續漲、農產品及食物價格還在上漲

5.    通膨壓力持續

6.    股市尚弱勢整理(台灣除外)

7.    美國短債利率續創新低,但長債殖利率沒再創新低

 

看起來真是個混亂的世界吧!這些現象跟金融市場的表現與反應從推理上都還是說的通的(前面1~7個現象環環相扣)。現有人認為這是停滯性通膨的表現,也有人認為這是美國跟新興市場的狀況繼續decoupling,我覺得後者還是對的。只是要再加個風險承受度的改變,所有的現象還是可以解釋的通的!因為新興市場經濟還在成長,他雖然有通膨壓力但不能算滯脹。美國滯漲的機會雖比較高,但美國人計算物價的方式比較厲害。油價跟食物類價格高了,他們就說看核心通膨(扣除能源跟食物),美國物價指數裏食物類權重只佔14%,而且還會隨實際消費的東西調整權重。也就是說若物價上漲你少消費某樣東西,它的權重就下降了,再加上美國消費力已明顯轉弱了,所以Bernake也不管通膨壓力卯力降息救經濟了!

 

全球股市現在反應美國經濟不振影響外,新興市場國家股市雖然基本面還算強勁,但也因全球投資人風險承受度降低,市場波動度也明顯增加,所以新興市場股市也開始修正。而當全球投資人比較擔心美國經濟與風險承受度降低時,全球股市就會下跌,也牽連新興市場股市表現.但因為商品及原物料價格持續上漲,還是會繼續支撐生產相關產品國家的經濟表現,因此當原物料價格大漲且市場風險承受度再上升時,市場又開始反應新興市場成長,新興國家股市開始反彈後,歐美股市也就比較容易出現反彈了!所以現在是歐美股市找支撐的低點,新興市場應暫開始橫向盤整.看後面那一個市場再取得主導權,市場方向就如何走了。這就是我說的蹺蹺板理論了.

 

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