目前日期文章:200712 (3)

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10月底以來台股自高點到低點大概跌了22%,全世界大概只有冰島股市跌的跟台灣差不多,歐美各國股市大概只跌了5~8%,亞洲各國股市跌幅也多在5~10%間,台灣在這次的下跌又再度出類拔萃了!原因不外乎政治、馬案、殺融資了。但在殺過融資後我們來看看明年台股的基本面吧。

 

2008年前三季景氣指標將出現下滑趨勢

台灣經濟成長在2007年高到沒人要相信,但這沒關係,這兒我們只來討論趨勢就好。在台灣經濟景氣趨勢上,我們若用景氣指標來預測會有這樣的結果:(1).現在景氣對策信號分數已在相對高的位置了,而出口成長對美、日已出現衰退了,雖然對歐亞還成長撐住出口成長趨勢,但從OECD領先指標領先台灣出口成長、及景氣趨勢六個月的狀況觀察,台灣景氣指標已要開始下滑了;(2).按照基期估計台灣景指標下滑的趨勢應會延續到2008年第三季,而調整的深度就看美國房地產影響美國經濟的深度了。另外中國宏觀調控力度加大及新措施的後續影響也是一個觀察重點(勞動合同法、稅制趨嚴、5000萬以上投資須經中央審批…)。

 

2008年台灣股市何去何從

景氣趨勢開始趨緩了,上市公司獲利成長狀況也是,除了員工分紅費用化的影響外,獲利基期變高再加上景氣趨緩下,2008年上市公司獲利成長率大概只會有-5%~5%間,將遠遜於2007年的45~50%。在這種景氣跟獲利成長趨勢下,股市的動能應不大夠的。不過跌到這邊台股的本益比已不貴了,若是用空頭市場的本益比估計,明年合理低點大概在7200~7300吧。不過若多頭市場延續的話合理低點就是8000了!不過用M頭的測量滿足點大概在…..(算了不要寫,真的看到就慘了,現在的條件還不需這麼悲觀)。以目前趨勢跟技術面來看,2008年上半9000點以上應都算高點了!Q2末以後若出現以下訊號股市就可開始樂觀了:(1).美國餘屋數開始下滑;(2).中國CPI年增率趨勢開始下降並降至3~4%以下。明年上半年台股應難脫下跌探底後的區間走勢了,現在的景氣位置跟技術面結構和2004年總統大選後很像,打開K線圖看看也許心裏就會有個譜了。

 

策略和選股方向

由於景氣將由高峰趨緩,2008年股市波動度仍會較高,因新興市場成長基期已高再加上美國景氣持續調整,2008年上半年台股可能是7300~9000點的區間走勢,美國房市及台灣短期景氣調整觸底後股市才會較具上漲空間。2007年獲利基期較高,2008年上市公司獲利可能僅具小幅成長空間,受惠新興市場成長、兩岸政策開放、及高股息族群,為2008H1可能較易有表現機會之標的。觀察美國消費表現與餘屋數據是否開始下滑、中國物價趨勢,做為Q2末~Q3是否轉為較積極投資策略之依據。(我要加投資警語嗎?)

 

 

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股市自2004年以來應算是這次股市的修正幅度最大了,過去兩年來股市一大跌就可買賺一波的方式這次也摃龜了。每次殺融資殺起來都很可怕,但在殺過後股市開始反彈又一片熱絡時又忘記了曾經經歷過的可怕。股市開始跌時你可能覺得跌一下就結束了,再跌多一點時你可能覺得不對了,但股市跌到最後受不了時你可能也放棄了!放棄的方法有兩種:一種是直接停損賣掉,一種是放棄不管了。面對客戶的責難你也可能有兩種方式回應,一是暗罵經理人責難為何沒跑掉或持股這麼高,一是開始後悔為何高檔沒賣!

 

在這種受傷害的過程中可以得到什麼教訓呢?其時股市跟你的情人一樣反覆無常的,當很high時他熱情的很也讓你賺的很愉快;當他開始變心時其時你也有感覺不對,但你還是默默守候把心思跟錢投進去;當逐漸人家不理你對你冷淡了,也讓你套牢了全身不自在了,你卻還在到處問所謂的有經驗人士希望得到他的慰藉跟指引,也尚抱著情人會回頭或反彈的一絲希望;無耐的是通常股市或變心的情人在一去不回頭後是真的很可怕的,股市開始狂跌到你真的覺得你沒希望被它拋棄了這時你說該怎麼辦呢?通常人家會勸你看開點不是嗎?那你就先看開點吧,不然怎麼辦呢。但在這些過程中你應該得到什麼教訓呢?

 

1.    對股市一定隨時要心有畏懼,絕不要相信你的投資組合一定有基本面支撐,或多麼的隨漲抗跌!隨時認為情人會拋棄你,當你真的被拋棄了你也不會抓狂吧!

2.    那如果誰都不能信要怎做呢?至少去找到一種你能觀察的方法或策略能讓你趨吉避兇吧。你只能跟股市當朋友不能把他當情人,你要知道你的朋友何時快發脾氣了你就先閃一下吧。股市其時是個已婚的美麗貴婦,但性情遺極度不穩定,你跟他談戀愛下場最後一定要付出很大的代價!

3.    這次至少有幾個簡單的技術分析法則可以觀察到:(1).月KD向下交叉難道不應該提高警覺嗎?(2).技術型態的麥當勞難道你沒看過嗎?右肩出來看到肩膀時,融資又居高不下,你還不多少減碼或停止加碼會不會太大意了點?

4.    美國房市不振到這種地步中國通膨又高到離譜是不是也該研究一下是不是有很大的投資風險呢?

5.    一定要逢低一直買一直加碼嗎?錢不是很多的人有點耐心再出手吧!

 

在這次的過程想必大家都很痛苦的,但應該慶幸的是,情人一去可能再也不復返了,但股市跌下去後你總是有機會再賺回來的。股市是不是空頭又如何?幻滅是成長的開始,這次的經驗也蠻可貴的吧!

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美國經濟人人看衰只差會不會衰退而已

 

一、未來三季美國未脫危險期,Fed至少還有2碼降息空間

美國經濟人人看趨緩,谷底在明年Q1~Q3都有人預估,最低的季經濟成長率1.0~2.5%都有人估,大概也有30%出現衰退的機率,由於次級房貸重設條件高峰在明年Q2,故房地產市場明年持續不振的看法也沒變。由於餘屋庫存數字高達10~11個月,遠高於正常水準的5~6個月,應該下半年美國房市景氣才有可能走出谷底。平均預估明年Fed會降低利率到3~4%都有人估,最悲觀的還是美林大哥,明年Q3 Fed fund rate下看2.0%!以前房地產市場若衰退到這種程度的話,應該消費年成長率會出現1~2季的近零成長或衰退,目前美國消費成長還有2~2.5%,未來1~2Q美國會不會再疲弱就看消費撐的住撐不住了。

 

二、還是有樂觀的一面

不過也有稍微樂觀的一面,如果股市都照這經濟表現走那經濟學家不都全發了,但並不一定會這樣的:(1).除了2001年Fed降息後股市還跌外,1990、1995、1998年降息後三季內股市都還是上漲的。而1990年也是房市不振帶動降息後還出現衰退,但股市還是會漲!(2).200年的科技泡沫所增加的就業人數遠高過此次因房市榮景所增加的就業人數,當初2001年之所以經濟衰退是因泡沫破後就業人數因此減少太多嚴重影響消費表現,此次房市崩盤對於就業的影響並不會像2001~2002年這麼嚴重!(3).美國S&P 500目前本益比只有15~16倍明顯低於歷史平均23~24倍的水準,若扣掉明年金融業可能徹底打銷壞帳的金額,`本益比也差不多在23倍左右的歷史平均水準,遠低於2000年崩盤前的35~40倍的水準,所以現在要恐慌也稍嫌早了點;(4).一堆主權基金錢很多,產油國依舊麥克麥克,阿不達比不是跑進來逢低買進美林了嗎!而且中國主權基金也剛成立,錢還不算缺!

 

三、風險在那裏?

1.    房市的無底洞陰魂不散,金融市場貸放標準愈來愈嚴,信用緊縮風險未除;

2.    最近大家都在講decoupling,但今年以來各國與美股的相關性都提高了,若美股和美國經濟不振下去大家都會開始糟殃!歐洲跟日本已開始出現疲態了;

3.    美元跌跌不休,一直跌下去美國人消費能力會不會受影響啊?

4.    中國溴一腳來更嚴厲宏觀調控下去的話,強強滾的亞洲經濟也可要小心一點了!

………………(待續)

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