目前日期文章:200709 (3)

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1.抗通膨債券的投資主軸

最近Fed開始降息,但油價卻創新高,食物價格也持續走高,讓人想到是不是在降息趨勢但又有通膨壓力下,可以投資抗通膨債券,一方面賺利率趨勢的資本利得,一方面賺抗通膨債券特有的通膨的補償?

 

2.抗通膨債券怎麼玩?

一般而言,抗通膨債券市場通常有兩個部份可玩;一個就是買賣抗通膨債券.由於抗通膨債券會定期依物價上漲幅度補償投資人,所以他的報價直接就是以實質利率(real yield)報價交易;例如現在10年期的抗通膨債券實質利率約在2.2%.而目前一般的10年期公債殖利率約在4.6%. 而這就是隱含著市場預期10年的預期通膨年率大約是2.4%(4.6-2.2%). 這個2.4%就稱作抗通膨債券市場中反應的預期通膨(Breakeven Inflation<BEI>=nominal yield - real yield).而這個BEI也就是抗通膨債券市場中另一個可以玩的部份.例如若預期10年期預期通膨水準會上升,就可以利用買一個10年期的抗通膨債券加上另一個賣出10年期的一般公債的兩個交易,達成做多10年期預期通膨(BEI)的方式達成.

 

3.抗通膨債券的價格決定因素

由於抗通膨債券會補償投資人的通膨增加率,因此理論上抗通膨債券的價格僅會受到實質利率變話的影響.不過若去看抗通膨債券殖利率與價格的走勢,其實它的趨勢還是跟一般的公債殖利率和價格走勢很相近的.最主要原因是,通常FED降息或升息,也就是長期名目或實質利率的變化,一定會參考物價的趨勢與水準,例如在物價高漲期間,雖然抗通膨債券能夠得到一些物價漲幅的利息與本金的補償,但伴隨著實質利率的上升也會產生資本損失,所以抗通膨債券的趨勢還是會跟一般公債類似,只是在通膨上升較大期間他的表現會相對較一般公債佳就是了!所以反推回去,若物價漲幅下滑期間一般公債表現會相對抗通膨債券為佳,這也就是前段為何會有第二種玩法的理由了!

因此在考慮是否要投資抗通膨市場時,一般而言除了還是要看利率趨勢外,另一個就是要分析通膨走勢了!

 

4.利率與通膨趨勢及抗通膨債的投資策略    

        目前FED開始降息了,但短期油價創新高,而食物價格居高不下,降息後抗通膨市場中的通膨預期跟過去降息後的市場初期反應一樣也開始彈升了,此外去年第四季物價的比較基期偏低,美國CPI年增率在未來幾個月可能回再站上3%.短期投資抗通膨債券確實看起來相對較佳!不過目前美國核心通膨因去年設算租金(OER)基期偏高以及未來租金可能隨房價滑落下,核心通膨年增率會逐漸降低的,整體通膨數據到明年第一季開始也將逐漸下降,因此看似暗潮洶湧的物價壓力,仔細分析一下數據的趨勢後好像又沒這麼可怕.因此預期通膨可能也不見得會一路往上!所以短期投資抗通膨債券也許仍相對優,但真正的投資點應該還是等到殖利率如一般公債反彈到一定程度後再買會相對利潤更大了! 

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最近金融市場跟經濟狀況走的有點極端,可能在多空交戰後會出現不小的變化,短期開始要謹慎面對接下來的變化了!

1.美國房市不良影響的擴散效應是否出現?

2.Fed 9/18降息多少?後續利率政策會怎樣?

3.歐元區近3個月的經濟表現有趨緩的現象,日本經濟也已開始隊了!

4.油價已到近80元的歷史新高!

5.美元指數創下歷史新低,歐元兌美元創下歷史新高!

6.中國CPI年增率超過6%,大動作政策出現的可能愈來愈高!

7.小麥價格繼續創新高!

 

油價及農產品價格走高,當然跟中國CPI走高有密切的關係,短期commodity市場仍相對強勢,但這種趨勢會不利美國降息幅度的,且美元極為弱勢下,若因此Fed降息更畏首畏尾,美國景氣再進一步趨緩的風險還是存在;而中國經濟的熱絡是否會因為中國政府要強力打壓物價而出現變化?若此二者同時出現,金融市場再來一次大的動盪機會還是很大的。而較佳的情況是Fed降息後信心快點恢復,而油價也不要再漲下去了,不然美國迅速回溫的機會是會變小的!在前景尚未明朗前,觀望可能會是最好的選擇。 

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